刚刚过去的6月份，国际金价单月下跌10.45%，创下2008年10月以来的最大单月跌幅。2026年上半年，国际黄金市场出现牛熊转换，伦敦现货金一度触及历史高点5598.75美元/盎司，随后持续回落，6月底一度跌破4000美元/盎司大关，半年回撤近30%。有媒体测算，以我国婚嫁传统的“三金”购买量50g来计算，当前购买价格比年初可以便宜1.8万元。
这场极端行情的本质是黄金定价逻辑的转变。年初，黄金市场的主导逻辑是降息预期，市场沉浸在美联储即将降息的乐观情绪中，金价一路上涨。3月开始随着中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡关闭，国际油价飙升推高通胀预期，市场交易逻辑从降息预期骤然切换为加息预期，黄金作为无息资产，在实际利率潜在走高时明显受损，由此步入慢慢熊途。
一边是短期金价深度下挫，一边是长线资金持续抄底。 国家外汇管理局发布最新储备数据，中国央行黄金增持周期延续至第20个月：6月末黄金储备总量7544万盎司（约2346.446 吨），当月环比增持48万盎司（约14.93吨），创下2024年11月本轮增持周期开启后的单月最高规模。
世界黄金协会数据显示，今年5月份全球央行净买入黄金41吨，为2025年11月以来最高水平。其中，波兰净买入18吨居全球第一，中国净买入约10吨位居第二，乌兹别克斯坦增持9吨。
金价大跌与央行抄底之间的背离，本质是不同定价因素之间的激烈博弈。
尽管市场在美联储降息还是加息的预期之间左右摇摆，但各国央行囤金的底层逻辑看起来并未彻底改变。当前美国债务规模已经突破39万亿美元，占GDP比重约为122%，美元信用危机和全球去美元化的宏大叙事，指引多国央行提升黄金作为储备资产的比重。由于央行购金属于长期战略配置行为，并不以短期价格涨跌为操作依据，因此金价回落阶段反而会刺激央行加速买入，从而为黄金市场提供刚性买盘，从这个角度看，6月份的金价或为长期价格中心提供参考。
不过，正如上述分析，长线资金的买入只能为长期价格中心提供指引，并不代表长线资金出手一定会买在最低价。当前，中东地缘冲突硝烟再起，刚刚回落的国际油价再次反弹，“能源价格上涨—通胀压力加大—加息预期增强”的负循环开动，“乱世买黄金”的避险属性让位于加息预期下，无息资产受损的逻辑。买金避险、抗通胀，这些传统认知正在失效，普通人买金不妨再等等。
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青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：李颉
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