6月12日，SpaceX于纳斯达克完成IPO，股票代码SPCX，募资750亿美元创下全球IPO历史纪录，上市后连续三日走高，截至6月17日总市值突破2.5万亿美元。这家营收不过百亿美元的公司，市值已经超越营收数千亿美元的台积电，位列全球第六大上市公司，前五位分别为英伟达、谷歌、苹果、微软、亚马逊。
SpaceX上市第二个交易日大涨近20%，马斯克持股市值单日大增超1600亿美元，而巴菲特身价约1500亿美元，相当于一天赚了一个巴菲特，商业航天造富工程让马斯克成为全球首个万亿美元富豪。
尽管SpaceX当前还未盈利，其庞大市值引发泡沫化争议，但该公司成功IPO再次验证资本市场看重企业质地但更看重创造未来的能力，其独特的业务闭环商业模式为投资商业航天板块提供了参照。
三大业务构建商业航天商业化闭环
根据SpaceX招股书，该公司商业模式由火箭发射打底、卫星互联网造血、太空AI远期增值三重业务构成，打通商业航天从运力到服务的全链条闭环。
火箭发射是运力基石。SpaceX依靠可回收火箭垄断全球八成以上商业航天发射运力，2024年外部发射业务实现经营盈利，验证纯发射服务可独立盈亏平衡；2025年发射板块营收40.86亿美元，但受星舰高额研发投入拖累，亏损达到6.57亿美元。
但是，纳斯达克市场更看重该业务的核心价值——大幅压低卫星入轨成本，这将为SpaceX自有星链组网提供低价运力，解决航天产业长期“高投入、低运力”痛点。映射A股市场，对标方向为朱雀三号、长征十号乙等可回收火箭产业链。
星链卫星通信是稳定盈利现金牛。作为SpaceX商业化核心引擎，2025年星链卫星通信营收113.9亿美元，同比增长49.8%，营业利润44.2亿美元，同比增幅120.4%，贡献公司绝大部分利润。截至目前，星链在轨卫星超万颗，付费客户突破1200万，覆盖160余个国家，依靠订阅制、政企定制服务形成持续现金流。
这只现金牛证明商业航天具备真实的盈利能力，同时能够以看得见的当前业绩，反哺还在烧钱的未来板块，为SpaceX打下昂贵估值的基础。映射A股市场，垣信、星网两大低轨卫星星座赛道上的相关公司值得重视。
太空AI算力打开远期估值成长空间。依托星链全球海量空间数据与低成本轨道部署优势，SpaceX布局太空算力集群，当前以地面算力业务为主，长期将卫星网络与AI基础设施结合，打开第二增长曲线。将算力搬到太空，用太阳能解决算力能源瓶颈，这是资本市场给予SpaceX万亿估值的核心远期逻辑。
东方证券、开源证券等多家研究机构，对SpaceX的发展前景给予积极评价。在主流研究机构看来，SpaceX已经验证了一条商业航天标准化商业化路径：可回收火箭降低运载成本→大规模低轨卫星组网→To C/B卫星订阅服务实现稳定盈利→现金流反哺火箭与太空算力前沿研发。企业创造未来的能力得到资本市场助力，从融资和估值两方面推动产业正向循环，这为分析A股商业航天板块投资价值提供了参照框架。
中国商业航天市场剑指千亿美元
开源证券预测，国内火箭发射、卫星通信政企市场规模短期看稳定在400亿元水平，6-7月朱雀三号、长征十号乙等回收火箭将展开密集试验，垣信、星网星座加速组网，产业订单持续释放，为相关上市公司业绩增长提供指引。长期看，随着可回收火箭技术成熟、发射成本持续下行，国内企业可依托成本优势开拓海外市场，仅中俄两国市场，国内企业可触达市场规模有望接近1000亿美元。
综合多家研究机构报告和相关上市公司公告，结合SpaceX商业模式，从产业链角度划分，A股商业航天大体可分为四大细分赛道，每个赛道具有不同的投资逻辑。
1.火箭整机与配套材料
投资逻辑：可回收火箭迭代是行业发展先决条件，发射频次提升直接拉动结构材料、特种金属需求。
代表性上市公司：国产火箭链（广联航空、高华科技、华秦科技）；SpaceX供应链（西部材料、再升科技、派克新材）。
2.低轨卫星整机与核心载荷
投资逻辑：对标星链，国内垣信、星网星座大规模组网是商业航天最大价值增量，带动供应链公司订单落地。
代表性上市公司：射频/测控TR组件（国博电子、信科移动、上海瀚讯）；高速激光通信终端、星敏器件（航天电子、天银机电、锐科激光）；卫星结构、散热材料（有研复材、明阳智能）；基带芯片、柔性太阳翼（烽火通信、陕西华达、新光光电）。
3.地面终端与卫星应用
投资逻辑：卫星通信落地的下游载体，面向政企、民用宽带市场，受益卫星直连手机技术迭代。
代表性上市公司：通宇通讯、航天电器、起帆电缆。
4.测试、特种配套服务
投资逻辑：航天产品可靠性要求高，量产带动环境、力学测试需求。
代表性上市公司：苏试试验、西测测试。
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青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：李颉
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