6月5日，美股黑色星期五，三大股指全部下跌，纳指重挫4.1%，创近一年来最大单日跌幅；单日下跌1121.53点，创历史最大单日下跌点数纪录。费城半导体指数跌幅超10%，创2020年3月以来最大单日跌幅。
美股雪崩，A股能独善其身吗？AI牛市结束了吗？刚追涨买入科创板，这次又要在山顶站岗吗？
非农数据暴增 加息预期骤增
导致当日纳指暴跌的直接原因是异常强劲的非农数据。
美国劳工统计局当日发布的数据显示，美国5月非农就业人数增加17.2万人，远高于市场预期的8万人；失业率与4月持平，为4.3%。报告公布后，芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，市场对美联储年底前加息的概率从48%骤升至超过60%，10年期美债收益率跳升至4.5%上方。
国际油价居高不下，非农就业数据跳涨，美联储加息概率大增，货币紧缩预期下，科技公司融资成本压力上升，股票估值收缩。一个利空循环正在形成。
尽管在产业层面，还没有确实数据表明AI产业景气度已经拐头向下，但纳斯达克指数以创纪录的暴跌说明，AI股票至少存在阶段性的巨大调整压力。
科创板提前释放风险 风格切换尚未明确
在纳指继续创新高的同时，科创板近两周时间已经提前展开调整，这在一定程度上缓释了下周一开盘的压力。但对于存在显著映射关系的科技股投资来说，A股的AI股票面对纳指的暴跌无法独善其身。对于下周一的调整，更重要的问题是：需不需要进行风格切换，将仓位从AI股票撤出，转向在AI牛市中一直“郁郁寡欢”的老登股。
周末多家机构召开电话会议，研讨A股是否将出现风格切换。综合多家主流机构的观点看，市场风格由AI成长股向传统产业蓝筹股完全切换的条件并不充分。在AI赛道调整时，资金可能向高端制造等更宽泛的科技股转移。
历史数据显示，科技股持续大涨，交易高度拥挤后，通常会发生赛道切换，前期涨幅较低的蓝筹股开始活跃，但这种切换是否能够演变成市场主线，还需要结合产业趋势、企业盈利、宏观环境等因素综合分析。
2013年-2015年、2019年-2021年，以及本轮行情中，在市场交易高度集中于少数科技股后，都曾出现不同程度的风格切换。2020年7月-2021年3月、2025年9月-2025年11月这两个时间段，传统行业蓝筹股表现突出，但最终并未获得市场主线地位。2014年10月-2014年12月，非银金融、地产等蓝筹股涨幅巨大，此前一直领涨的电子板块反而领跌，这段时间蓝筹股完全确立市场主线地位。
国信证券认为，2014年10月开始蓝筹股重夺市场主导权，内在原因是流动性充裕，投资者对蓝筹股基本面改善预期明显提升，市场开始对顺周期交易形成一致预期。风格逆转的必要条件是宏观流动性环境变化、且基本面存在较大催化。流动性及基本面环境的差异，使得历史上的多次风格切换并不相同，有的仅是风格阶段性再平衡。
具体到当下，国信证券认为当前科技行情交易热度已再度逼近历史极值附近，同时，部分前期涨幅不大的价值板块估值和持仓均处在历史低位，市场风格或已具备再平衡的条件，但不大可能出现风格逆转。首先，从基本面这一核心变量看，科技相对基本面优势延续。其次，这次宏观流动性环境相对稳健。与2014年年底降准降息、流动性宽松存在明显差异。
华金证券的分析，更注意历史数据呈现的科技股内部轮动。华金证券认为，估值较低、基本面回升等因素都可能促成蓝筹股阶段性补涨，但具体到当前市场情况，科技出现短暂的内部高低切，AI硬件小幅震荡后可能继续占优。主要原因在于景气度最高的依然可能是AI硬件，机器人、AI应用等的景气度短期也可能有所上行，整体看半导体相关产业链景气度可能上行。同时，燃气轮机、锂电、储能等AI相关行业短期景气度也可能较高。相比之下，消费等蓝筹股基本面依然偏弱。蓝筹股相对科技股的强势，并不能演化成市场新主线。
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青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：崔现香
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