高油价冲击下的资产抛售潮终于降温。由于美国、伊朗均释放出军事行动降级的信号，3月31日布伦特原油期货价格大跌超3%，美股三大股指集体反弹，纳指大涨3.83%，COMEX黄金大涨3.51%，一度摸高4717.6美元/盎司。
在刚刚过去的一季度，黄金先扬后抑，中东地区突发地缘政治冲突，避险情绪推动COMEX黄金一度突破5400美元/盎司。但随着战事升级，国际油价飙升，全球通胀压力迫使美联储释放强烈鹰派信号，市场不再相信美联储今年会继续降息，甚至开始预期加息，美国实际利率与美元指数双双走强，导致金价大幅回撤。同时，在高油价冲击下，全球金融市场巨震，国际机构投资者为了避险，快速抛售各类资产以提高现金比例，黄金也未能幸免。
一季度最后一个交易周，COMEX黄金一度跌至4100美元/盎司，创出1983年以来最大单周跌幅之一。在地区冲突降温、油价回落的背景下，大幅调整后的黄金又要起飞了吗？
高油价影响金价分四步走
从宏观角度看，高油价持续时间直接影响通胀，进而左右美联储货币决策，而美联储货币取向决定黄金大方向。
申万宏源指出，历史上的两次石油危机对黄金的影响路径相似：第一阶段，高油价冲击金融市场，机构避险推动美元指数走强，美联储降息预期降温，金价走弱；第二阶段，油价二次跳涨后，通胀预期强化，金价跟涨；第三阶段，油价见顶回调，金价跟随下跌，但油价中枢已经明显提高，通胀压力具有粘性，金价再次上涨；第四阶段，巨大的通胀压力促使美联储进行强力加息，美元信用重建，金价上涨终结。
按照这个基于历史规律的分析框架，当前金价处于第一阶段。地区局势、油价、美联储货币政策还没有完全明朗，未来金价运行或还将复杂波动。
美联储口风阶段性放松
从美联储货币取向看，高油价带来的通胀压力，以及本就出现的经济衰退压力，使得美联储左右为难。控通胀，需要加息；稳经济，需要降息。这使得市场对于美联储最终决定的预期更为混乱。
美联储主席鲍威尔日前表示，可以静观美伊冲突对经济与通胀的影响，政策制定者通常会 “暂时忽略”油价上涨等冲击带来的影响。鲍威尔承认，美联储正面临充分就业与物价稳定两大目标之间的潜在冲突。“劳动力市场存在下行风险，这意味着应维持低利率；但通胀存在上行风险，这又意味着或许不应维持低利率。”鲍威尔称，“两大目标之间存在明显的牵制。”
美国2026年2月失业率为4.4%。高盛预计到2026年三季度，美国失业率将上升0.2个百分点至4.6%，一半原因来自高油价冲击，另一半则是因为在此次中东地区冲突前，美国就已经出现经济增长过慢的问题。
如果未来美联储最终选择降息以提振经济，黄金投资逻辑有望再次回到弱美元主线。
南华期货预计二季度贵金属价格将震荡筑底，然后逐渐修复，黄金二季度下方强支撑在4100-4400美元/盎司，阻力位5000美元/盎司；白银下方强支撑60-65美元/盎司，阻力位100美元/盎司。短期调整不改中长期上涨趋势，但需要等待更多利好证据，如美联储降息预期回升，全球央行购金提速等，做多时间窗口可能出现在二季度后半程或者三季度。
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青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：李颉
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