2024年以来，株洲市国有资产投资控股集团有限公司（以下简称“株洲国投”）发行了多笔债券，其中多为私募债，总计31.06亿元。对于如此大规模的发债，其用途是什么？记者就此向株洲国投发送采访函，但截至发稿前，未收到对方回复。
大规模发债的同时，株洲国投也呈现出“债台高筑”的情况。2020—2022年末及2023年9月末，株洲国投有息债务余额分别539亿元、538亿元、585亿元和650亿元，占同期末总负债的比例分别为84.13%、80.03%、79.91%和83.02%。其中，1年内需要偿还的债务就高达214.29亿元。眼下正值地方化解存量债务的关键时期，株洲国投是否能够应对如此规模的短期债务压力，值得关注。
营收净利双双下滑
公开资料显示，株洲国投作为株洲市国有资产的投资平台公司，主要业务集中在医药、工程机械制造和投资业务三大板块。其中，株洲国投医药和工程机械制造业务仍由下属上市公司千金药业和天桥起重为运营主体，其他业务板块主要分为高分子材料、土地开发和产业投资等模块。公司仍系株洲市属国有企业中唯一的产业发展商，土地开发系其核心的基础建设投资业务以及重要的现金流来源。
2023年年报显示，株洲国投报告期内营业收入为100.28亿元，同比减少8.99%，归母净利润8183.67万元，同比减少61.19%。另据公司2024年1季报显示，报告期内营业收入为21.71亿，同比减少1.22% ，归母净利润-1.7亿，同比减少15.58%。
聚焦具体业务，2022年，受房地产市场环境影响，公司房地产销售收入同比下降；在建项目或面临一定的去化压力。2023年，公司将体系内房地产开发业务进行归并，目前开发主体以云发集团为主。2022年，公司无新增完工房地产项目，在建项目去化推进速度较慢，公司房产销售收入同比下降约36%，盈利能力有待提升。2022年，公司主要在建房地产项目销售面积合计27861.42平方米，合计确认收入5.56亿元，受房地产市场环境波动影响，未来或面临一定的去化压力。
此外，株洲国投在建工程主要为产业园区建设项目，尚需投资规模较大，公司存在一定的资金支出压力。公司在建工程主要以产业园区建设为主。其中，产业园类项目投资占比大，该项目目前在建有云龙总部园1.2期等项目。截至2023年3月底，公司在建项目尚需投资41.05亿元，存在一定的资金支出压力。
对此，评级机构也指出，公司流动资产中存货占比高，对营运资金形成占用。截至2022年底，公司存货453.29亿元，占公司流动资产的60.85%；存货主要由开发成本（占 91.73%）和工程施工（占3.61%）等构成，对营运资金形成占用。
值得注意的是，近年来，株洲国投热衷于上市公司投资，目前，株洲国投旗下拥有全资及绝对控股子公司17家，控股上市公司3家，参股上市公司15家。此外，株洲国投共投资产业引导及市场化基金60余支（含托管），基金总规模约444.9亿元，基金到位214.5亿元。不过，上述庞大的投资并未给株洲国投带来营收、净利润的增加。
此外，株洲国投在现金流方面，也呈现全线下滑的趋势。截至2024年1季度，株洲国投净现金流为2.04亿元，同比下滑69.6%；经营性现金流为-4.08亿元，同比下滑19.33%；投资现金流为-1.41亿元，同比下滑396.22%；筹资现金流为7.51亿元，同比下滑22.29%。
值得注意的是，株洲国投还从事文旅项目。文旅类投资项目主要是神农洞天项目，主要开发炎陵县旅游资源，项目收入主要来源于景区门票、酒店、康养项目等，2022年实现收入0.19亿元。
公开资料显示，2020年，株洲辖区内的地产企业亿都地产（控股）公司（以下简称“亿都地产”）与株洲国投及旗下湖南神农洞天旅游开发有限公司（以下简称“神农洞天旅游”），举行了神农洞天地产公司（以下简称“神农洞天地产”）股权转让签约仪式。彼时，时任株洲国投党委副书记、总经理钟海飚表示，此次合作是神农洞天旅游与亿都地产双方共同努力下的结果，株洲国投会持续加大对炎陵的投资。不过，仅不到3年时间，亿都地产将神农洞天地产转让给了湖南振瑞企业管理有限公司和株洲市忆家物业运营管理有限公司。该项目株洲国投是否有后续投资，不见下文。
短期债务1年翻倍
截至2022年底，株洲国投短期债务为129.63亿元，占合并口径短期债务比例接近65%，彼时，公司的短期债务就呈现较大的压力。2023年9月末，株洲国投有息债务余额650亿元；截至目前，株洲国投债券存量规模为223.55亿元，债券40只。
与此同时，株洲国投债务规模持续增长，也造成了资本支出压力较大。截至2023年3月底，公司全部债务为618.1亿元，较上年底增长3.42%；资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为67.63%、62.97%和53.75%，较上年底均有所上升。公司片区开发和产业类项目仍面临较大投资压力，或将推升公司财务杠杆。对于长期债务资本化比率这项数据，有业内人士分析认为，该指标值越小，表明公司负债的资本化程度低，长期偿债压力小；反之，则表明公司负债的资本化程度高，长期偿债压力大。该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重，因而该指标不宜过高，一般应在20%以下，而株洲国投已经严重超出一般比例。
早在2022年，公司债务增长过快就指向了短期债务。当时，公司全部债务597.66亿元，较上年底增长9.61%，主要系短期债务增加所致。债务结构方面，短期债务占33.66%，长期债务占66.34%，以长期债务为主。其中，短期债务201.17亿元，较上年底增长22.28%，主要系短期借款、应付票据和一年到期的非流动负债增长所致；长期债务396.5亿元，较上年底增长4.14%，主要系其他长期债务增长所致。
此外，株洲国投还存在大量的非标融资，总计117笔。其中与中丰融资租赁（深圳）有限公司合作次数最多，为16次，合作方为株洲国投的子公司大唐华银攸县能源有限公司。
在公司治理方面，2022年10月，株洲国投前公司负责人李葵被开除党籍、开除公职，其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法起诉。经查，2012年至2021年，李葵在担任株洲市国资委副主任、市国投集团董事长等职务期间，违规收受私营企业主、下属所送红包礼金共计22.4万元。李葵还存在其他严重违纪违法问题。
2022年3月16日，株洲国投发布公告称，公司副总经理袁斌涉嫌严重违纪违法，目前正接受株洲市纪委监委纪律审查和监察调查。
2021年6月1日，株洲国投发布公告称，董事廖晖涉嫌严重违纪违法。目前株洲市纪委监委已完成对廖晖的纪律审查和监察调查，廖晖已被开除党籍、开除公职、其涉嫌犯罪问题移送司法机关依法处理。原董事廖晖为株洲国投外部董事，系株洲市国资委委派的国资产权代表。
公开资料显示，自2021年李葵涉嫌严重违纪违法之后，株洲国投先后变更了两任法定代表人，先后为钟海飚和周述勇。现任公司负责人周述勇此前曾任株洲市发展和改革委员会党组副书记、副主任。
当前正值化解地方债务的关键时期，株洲国投是否能够如期完成存量债务的化解工作，以及未来将如何实现转型升级，值得关注。
来源：海豚财经
责任编辑：林红
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