10月30日晚，上海贵酒（股票简称：岩石股份）发布2023年三季报，财务数据显示，上海贵酒前三季度实现营业收入13.54亿元，同比增长72.11%，归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元，同比增长153.63%。上海贵酒在其官网发文称，在行业整体承压大背景下，作为白酒业后起之秀，上海贵酒的业绩表现“又快又稳”，给白酒行业注入了“正能量”。
海豚财经注意到，就在今年7月份，上海证监局曾向岩石股份下发《行政处罚事先告知书》，因2017-2020年年度报告存在虚假记载，岩石股份被处以200万罚款，韩啸为代表的管理人员被处以50万—300万不等的罚款。而会计师事务所也对岩石股份2022年财务报表出具了非标审计意见。
过往数年的年报虚假记录，显然让上海贵酒所谓的“又快又稳”含金量大打折扣。借壳上市的上海贵酒到底是行业“正能量”，抑或只是“旧瓶装新酒”的资本玩家呢？
一、韩氏父子依靠白酒登上富豪榜
公开信息显示，国内已上市的21家白酒企业中，20家都在A股，其中19家在2016年之前上市。早在1994年1月，山西汾酒就在上交所挂牌，成为“白酒第一股”。此后6年，泸州老窖、舍得、古井贡酒、五粮液、皇台酒业等10家酒企相继上市。2001年及2002年，贵州茅台、老白干分别在上交所挂牌后，酒企上市节奏放缓。直至2009年-2016年，洋河股份、青青稞酒、今世缘、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒等6家酒企赶上新一轮上市热潮，白酒股上市至此戛然而止。
直到2020年，A股迎来第20家上市白酒企业，也就是本文主角上海贵酒；2023年，第21家上市酒企珍酒李渡于2023年4月27日在港股上市。
公开资料显示，岩石股份（600696.SH）曾广泛涉足过建筑材料、房地产开发、互联网金融等多个领域，股票简称包括“福建豪盛、ST豪盛、利嘉股份、G利嘉、G多伦、多伦股份、匹凸匹、ST匹凸、ST岩石”，甚至还被不少投资者们戏称为A股“更名王”。
从金融起家的韩宏伟、韩啸父子，以五牛系公司实现对ST岩石（曾用名：匹凸匹）的控制，并宣布业务转型、收购酒企等一系列动作，上演了一出“旧瓶装新酒”的故事，以既成事实入选A股第20家上市白酒企业。
2019年11月15日，ST岩石（600696.SH）的大股东——上海存硕实业有限公司更名为上海贵酒企业发展有限公司（简称“贵酒发展”）；同年12月3日，上海岩石企业发展股份有限公司更名为上海贵酒股份有限公司（简称“上海贵酒”）。
2020年3月，贵酒发展从天音控股（000829.SZ）手中收购江西章贡酒业有限责任公司（简称“章贡酒业”）和赣州长江实业有限责任公司（简称“长江实业”）95%的股权；2020年12月，上海贵酒又从贵酒发展手中购得章贡酒业和长江实业25%的股份。
2020年12月，贵酒发展从广州市张学军手中购得贵州高酱酒业有限公司（简称“高酱酒业”）52%的股权，2023年3月，贵酒发展又将其持有的高酱酒业52%股权转让给上海贵酒。
2023年3月，贵酒发展又从天音控股手中购得章贡酒业和长江实业持有的剩余5%股份。至此，天音控股彻底退出章贡酒业和长江实业的股东名单，而贵酒发展、上海贵酒分别持有章贡酒业和长江实业75%、25%的股份。
公开资料显示，天音控股曾试图转型白酒未果，而贵酒发展与上海贵酒为一致行动人，实控人均为上海贵酒董事长韩啸。
百科资料显示，韩啸的另一个身份是海银集团实际控制人韩宏伟之子。
海豚财经注意到，韩宏伟、韩啸父子以60亿元财富位列2023年胡润百富榜第1008名。与2022年相比，韩宏伟、韩啸父子财富金额没有发生变化，但在胡润百富榜的排名却上升了42名。翻开胡润百富往年榜单发现，韩宏伟、韩啸父子2021年第一次入选胡润百富榜，且2021年入榜财富为70亿元，位列当年胡润百富榜第1044名。
截图来自胡润百富榜榜单。
公开数据显示，截至2021年9月15日，岩石股份（600696.SH）总市值为103.95亿元，而在2020年的9月份，岩石股份的总市值还不足30亿元，这也是韩宏伟、韩啸父子2020年未能上榜的原因。
海豚财经注意到，虽然上海岩石企业发展股份有限公司更名为上海贵酒股份有限公司已近4年时间，但股票简称至今沿用岩石股份，公司名称与股票简称“风马牛不相及”，俨然成了上海贵酒掌门人韩啸的一块心病。
二、经销商数量超五粮液，员工带单入职
诞生于2020年的上海贵酒，既没有历史沉淀，也没有品牌故事。为此，上海贵酒定位一家融合经典与创新的综合性酒业集团。百科资料显示，上海贵酒的相关新闻最早出现在2020年8月10日，而上海贵酒官网的公司动态显示，第一条资讯发布于2020年10月16日。
2023年前三季度，岩石股份实现营业收入13.54亿元，同比增长72.11%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长153.63%。百度股市通数据显示，岩石股份前三季度营业收入、归母净利润同比增长率在20家上市酒企中排名第一。
岩石股份耀眼业绩背后，是一路飙升的销售费用。
海豚财经注意到，2020年、2021年、2022年，岩石股份研发费用为零，但销售费用分别为1028万元、1.407亿元、4.536亿元。2023年前三季度，岩石股份研发费用只有区区170.0万元，但销售费用高达5.524亿元。根据岩石股份的解释，销售费用的增长主要用于：广告宣传、市场投入以及增加营销人员。
翻开上海贵酒的公司动态发现，2022年1月1日，上海贵酒成为CCTV《大国品牌》独家冠名企业，3月17日，上海贵酒全新品牌故事片《贵人贵友，喝上海贵酒》重磅登陆央视四大频道（CCTV1、CCTV2、CCTV4、CCTV13），5月31日，上海贵酒做客新华网“大型企业家访谈”直播。
另据上海贵酒的宣传稿件，其品牌灯光秀点亮包括北京五棵松大叶子、上海世博谷、深圳大门面、成都鲸墙等在内的十城核心商圈与地标性建筑；巨幅广告登陆白玉兰广场、成都双子塔等，在一线和新一线城市核心 CBD 区开启霸屏模式。
2022年末，上海贵酒官宣著名演员、导演陈建斌成为旗下“君道贵酿”的品牌代言人。2023年初，君道贵酿与《品牌责任》合作的品牌故事大片重磅登陆央视四大频道（CCTV-1、CCTV-2、CCTV-4、CCTV-13）。
上海贵酒在央视投放的品牌广告。
以2022年为例，上海贵酒销售费用高达4.5亿元，销售人员数量比2021年增加148人，达到364人。经销商方面，截至2022年末，上海贵酒经销商数量高达4883家，而五粮液的经销商数量3114 家，贵州茅台的经销商数量只有2084家，上海贵酒拥有如此之多的经销商，但平均每家经销商的平均销售业绩只有16万元左右。
据“红星资本局”报道，上海贵酒知名度有限，主要在特定圈层内销售，除了通过经销商来经营圈层，上海贵酒还希望普通员工也能进行销售。
在社交平台，多名自称上海贵酒的前员工表示，该公司要求员工带单入职，或者自己买酒来完成业绩。有前上海贵酒员工称，好多贵酒员工原本就做生意，自己开烟酒行或做其他生意，有的岗位还需要带单入职。
值得注意的是，上海贵酒表面上卖酒，但实际上也借助卖酒的名义发展金融业务。例如，上海贵酒会向资金不宽裕的经销商提供贷款，而在上海贵酒的诸多高管中，金融从业者居多，大多数并没有白酒行业的从业经验。
三、海银系曾涉嫌P2P自融
据《证券时报》2019年5月的报道，韩氏父子最早在资本市场崭露头角，是2013年韩啸控制的五牛基金举牌天目药业，但真正让韩氏父子在资本市场声名鹊起，却是韩宏伟控制的豫商集团举牌东方银星事件。在争夺东方银星股权的同时，韩啸控制的五牛系公司又迅速举牌ST岩石（曾用名：匹凸匹）。
根据报道，作为海银系旗下重要P2P平台海银会，2017年曾出现突破互金平台限额令、涉嫌关联交易、超额发标等三大违规行为，其中在某项目信息明确说明借款企业获得2亿授信要求前提下，海银会短时间内用该项目融资达2.34亿，超额3400万流向不明，另外无视监管发布高达6000万元的超大额标的，还替同为海银系旗下的银领融资租赁融资，疑似自融。
海豚财经注意到，海银财富曾承诺“兜底”的理财产品收益率高达14%。根据裁判文书披露，2013年理财产品年化收益率还是12%，2014年涨到13%，2015年涨到14%，直到2016年理财产品年化收益率维持在14%。
2023年7月31日，中国裁判文书网发布《程某与海银财富管理有限公司委托理财合同纠纷一审民事判决书》显示：
2016年10月13日，海银财富员工李某与原告程某签订《财富通产品债权转让服务协议》显示：甲方（原告程某）受让本金50万元，受让期限12个月，预期年化收益率为14%，丙方（被告海银财富）造成甲方预期收益或受让本金未能收回的，应在5个工作日内全额先行垫付给甲方（原告程某）。
一审法院认为，被告（海银财富）应当向原告（程某）返还本金并支付相应理财收益。本案理财本金为50万元，年化利率为14%，暨一年理财收益为7万元。原告已收到37623.33元，因此被告还需支付剩余理财收益32376.67元。
据腾讯《棱镜》报道，作为民营资本集团，海银系核心驱动能量，来自海银财富的募资能力。海银财富提交给美国证监会（SEC）的F1表格显示，以2019 年交易额计算，海银财富是“中国最大的房地产理财产品分销商”，海银财富在F1表格还特别提到了两个大名鼎鼎的合作伙伴——恒大和融创。
2018-2020财年，海银财富主营业务财富管理收入分别为人民币10.82亿、10.62亿、11.83亿，其中，私募房地产产品收入8.05亿、8.38亿、10.51亿，占比高达74.4%、78.9%、88.8%。也就是说，2020财年，海银财富主要的收入，依然来自底层资产房地产的理财产品销售。
2020年5月11日，一段网络流传的视频显示，多名投资者在海银财富总部门口聚集。据悉，此次事件系投资者购买的五牛上海中城国际大厦私募股权投资基金到期，但海银投资却无法支付投资者本息。据媒体报道，2019年底，曾被海银财富作为优秀案例宣传的丰树商业城股权投资项目也曾出现兑付危机。针对这些风波，海银财富的招股书在风险提醒板块只字未提。
2021年3月26日，海银控股（原海银财富）在纳斯达克上市。截至2023年11月20日收盘，公司股价上市以来跌幅为29.70%，按11月20日收盘价7.03美元计算，跌破10美元的发行价。目前，海银控股市值为1.97亿美元，每日成交平均不到10万美元，活跃度形同僵尸股。
来源：海豚财经
责任编辑：崔现香
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