债市“降杠杆”重创A股
□本报财经新闻中心主任 资深市场人士 李冬明
牛市伤不起。先是空仓踏空，然后是满仓踏空，最后是满仓套牢。终于追上热门股票了，马上遭遇暴跌200点、A股近五年最大的下跌。上涨时问题来了，下跌时问题更多，不管是热线电话还是微信朋友圈，投资者们爆棚的，是对A股这头疯牛乱发脾气的无奈和气愤。
牛市的确不该如此任性。
牛市的“疯”和投资者的“痛”，都急需治疗，病根都出在心理上。负能量需要宣泄，更需要向合理的方向疏导，“疗通”了，牛市才会更健康。
一“疗”牛市：金牛因何成了疯牛
股市是经济的晴雨表，这话不假，但股市更是人性的放大器。金融行为学中有个名词，叫做羊群效应，意思是人总是倾向于与群体做出相同的选择，从而避免个体选择的失误。大盘蓝筹股持续逼空上涨，迫使投资者最终不得不追高买入，以此获得“终于跟上市场趋势”的心理安慰。这正是羊群效应的生动写照。岂不知，头羊越过的未必是一条浅溪，还可能是一道深谷。
从数年最大涨幅到数年最大跌幅，这几天A股金牛变疯牛，杠杆交易起到了推波助澜的效应。不仅包括券商融资，各种处于灰色地带的配资、抵押贷款，甚至银行的消费贷款，等等。当这些被寄托以短期暴富重望，但又受到融资成本刚性约束的资金入场时，已经为市场的剧烈波动埋下伏笔。
牛市，并不是一条由黄金铺满的平坦大道。波动才是资本市场的常态。对财富增长的渴求，如果极度膨胀，就会变成失控的贪婪，进而变成对亏损的极度恐惧。
二“疗”牛市：谁是牛市最大的敌人
亏损，是每一个投资者都不希望看到的，但这就是投资理财的常态。面对亏损，投资者需要的不能仅是“牛市还有机会”的自我安慰，更需要从这场疯牛病中吸取经验、教训。
很多有过上一轮由牛转熊经历的投资者，对此都会深有感触。上涨时信心满满，一旦出现亏损就放任账户的亏损，这种情绪相比市场本身的涨跌，是投资者更大的敌人。
还有很多投资者，会选择将账户放到一边，避免账面亏损刺激到神经。遗忘是人性的一种自我保护机制，以此避免负面情绪的伤害。但投资的无情之处，就在于遗忘并不能阻止财富亏损的进一步扩大。面对这场五年最大下跌，投资者需要的是积极面对。正如人生的成长，路边有的不仅是美丽的风景，还有荆棘。机会，只属于那些有准备的人，投资也是这样。与其抱怨A股的难以预测，不如先学会做一个理性的投资者：控制好自己的情绪，保持平稳的心态；以合理的资金比重进行投资，不能以赌的心态，押上家庭的幸福。
三“疗”牛市：不任性的牛市才是好牛市
很多人，都是因为听到身边人的暴富神话而入市，但疯牛市只会吹出泡沫，并不会带来整体意义上的财富增长。不任性的、有序合理上涨的牛市，才是对投资者有意义的牛市。
国内外金融史一再告诉我们，股市走势的重大拐点，总是和政策的调整不谋而合，有一只无形的手在把控市场的节奏。
昨日A股创近五年最大下跌的同时，已经疯了一年的债市也出现了重大调整。一则名为《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》的政策，昭示了管理层控制资产泡沫的意图。因为这项政策被停止质押融资的1074只企业债中，有127只产业债，947只城投债。在停牌的城投债中，有378只为2014年发行的新债，占被停牌的城投债的40%。2014年新发行的跨市场城投债共有500只，暂停质押功能的占今年新发行的75%。被停牌的产业债主要来自房地产、化工等周期类、产能过剩行业，不难看出其中的产业政策导向。
脱离实体经济基本面，偏离了经济结构调整的大方向，放大了金融体系风险——任性的股票牛市，同样不符合稳定健康发展的市场政策基点。当一再宽松的流动性没有流向嗷嗷待哺的实体经济，而是在虚拟资本市场吹出泡沫时，虚拟资本实际上是伤害了实体经济，这又会反过来伤害资本市场自身。这不符合发展资本市场的政策本意，也不符合每一位投资者的长远利益。
牛市和牛市中的投资者们，都不能再任性了。
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