2025年四季度即将启幕，在今年最后一个季度，小牛市还能不能延续，投资主线应该聚焦哪个方向？记者近期接连参加了几场机构四季度投资策略会，整体感受是机构情绪偏乐观，看好的方向也高度集中于新兴产业。虽然近期市场偶然会出现低位价值风格股票反弹，但目前看，新兴产业作为投资主线的共识尚未被打破。
接下来，狼叔整理四家比较有代表性的机构观点，包括两家券商和两家公募基金公司。券商作为卖方机构，通常是一直唱多的，而公募基金作为买方机构，制定策略需要考虑更多因素。而且这两家公募基金是在小范围活动中发布观点，因此更具有参考价值。
郑小霞 华安证券策略分析师
看好板块：“十五五”规划
关键词：挑战新平台
四季度的重要边际变化有两个：外部看美联储的降息幅度与节奏，内部看“十五五”规划对2026年经济与政策的预期指引。
美联储按预期重启降息，将继续巩固持续宽裕的流动性环境。同时还将带来人民币汇率的变化，虽然当前国内经济基本面还不能推动人民币强力升值，但并不妨碍中美利差倒挂收窄带来的汇率阶段性变化。
10月中旬之后，市场的关注点会逐步转向对2026年经济与政策的预期，“十五五”规划建议中对未来五年总基调、产业发展、民生福祉等问题的方向性表述，将打开市场想象空间，预计会出现较多的主题性机会。在上述因素催化下，市场有望继续挑战新高。
王君 中银证券策略分析师
看好板块：AI
关键词：配置性价比
AI产业链自4月9日反弹以来涨幅较为明显，虽然9月以来有一定调整，但从全球视野看，海外算力景气度持续得到验证，国产算力正在形成从产业突破到业绩初步兑现的逻辑闭环，AI成为市场主线具有坚实的基本面支撑。
从细分赛道来看，AI产业链各个赛道的市场表现仍有较大分化，2025年4月9日至9月5日，海外算力收盘价涨幅已达221%，而同期国产算力收盘价、AI端侧收盘价、AI应用收盘价涨幅仅为57%、47%、27%，国产算力、AI端侧、AI应用等仍具备较高配置性价比。
国产和海外算力概念股涨幅对比
阿伦 某公募机构研究总监
看好板块：科技
关键词：坚守主线
本轮行情启动至今，科技主线持续强势，低位板块几乎没有超额收益。而在过去几年的调整市中，投资者的惯性思维是对于涨多了的板块需要见好就收，抄底低位的板块会有轮动机会。当前的市场结构已经打破了这种思维定式，投资者需要坚守科技主线。
股价低位并不是一定会补涨的理由。历史上的牛市“高低切”现象依赖于多种条件，如2015年行情中的低价大市值国企股曾出现大幅补涨，首先因为有国企改革、一带一路等大级别政策刺激，同时市场流动性泛滥，二者结合才促成了国企股补涨。反观当前的科技股，虽然普遍运行在高位，但具有行业高景气支撑，如果低位品种没有补涨的条件，从中期维度看进行“高低切”的必要性不强。如果切换过早，或是切换了错误的板块，反而会承受巨大的机会成本和时间成本。
陈升 某公募机构研究总监
看好板块：创新药
关键词：创新与内需共振
创新始终是医药板块的核心方向，中国创新药已经实现从量变到质变的转化，逐渐从“跟跑者”成长为“引领者”。投资中国优秀创新药企业的核心逻辑在于政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现。总体看，创新药龙头企业海外业务订单和业绩已开始恢复，国内业务在2025年迎来复苏。中国创新药具备高效率、低成本的开发优势，在热门技术赛道，如ADC、双抗、细胞治疗等领域具备竞争优势。
个股方面，持续看好具有差异化创新能力和有全球BIC（同类最佳）潜质产品布局的上市公司，如百济神州、恒瑞医药、康方生物、科伦博泰生物、迪哲医药等，上述公司的单品市场格局优异且进入放量周期，有望实现收入和利润加速增长。
此外，基于经济基本面预期转好的考虑，可关注消费医疗领域，如医疗服务、中药OTC（非处方药）与连锁药店等。同时，2025年是医疗设备更新大年，医疗器械部分细分赛道的国产化率仍偏低，具备国产化加速替代的预期。
（因合规要求，公募基金人士为化名）
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青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：林红
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