7月金融数据发布，贷款出现明显下滑，但并不能就此得出企业、个人贷款意愿不强的结论，社融呈现贷款融资弱、债券股票融资强的结构性特点值得关注。
央行数据显示，7月末社会融资规模存量同比增速持平于7.4%，单月新增社融1.40万亿元，同比多增2710亿元，主要受直接融资改善支撑。政府债券融资新增1.32万亿元，同比多增694亿元，连续5个月同比少增后边际回暖；企业债券融资4536亿元，同比多增1788亿元。
低利率环境增强了债券融资的吸引力。同时，股票市场的活跃，为企业IPO和增发融资提供良好条件。7月股票融资1128亿元，同比多增623亿元。
相比之下，传统的贷款融资明显下滑。7月人民币贷款减少5896亿元，同比多减1600亿元，其中企业贷款减少1300亿元，居民贷款减少4603亿元。
贷款下滑、债券股票放量的结构特点，符合央行政策导向要求。央行二季度货币政策执行报告以专栏的形式提出，要淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，把贷款和债券融资等合并观察，观察金融支持实体经济的力度，应当综合社会融资规模、M2以及各类直接融资渠道开展评估。
从7月的统计数据看，社会融资已经从贷款一条腿走路，转型为间接融资（贷款）和直接融资（股票、债券）并行的模式。
直接融资相比间接融资的优势在于融资成本定价市场化，市场价格发现机制能够引导资金流向，金融资源配置效率更高，更适合企业筹集大规模、长周期、稳定性高的资金。
例如科创板IPO第五套标准的核心是预计市值不低于40亿元，不强制要求净利润和营业收入，可以说是专为未盈利但有核心技术的硬科技企业设计的上市融资快速通道。
无净利润、无营收硬性要求，可零收入，甚至持续亏损，只要有真正的硬科技实力就有机会在科创板上市融资，但这样的企业通常缺少抵押物，往往难以在银行取得贷款。尽管当前不少银行针对科创型企业推出了信用贷款、知识产权质押贷款等新产品，但从规模总量和业务成熟性来说，科创板等资本市场的制度创新更胜一筹。
在7月社融数据发布后，不少媒体将关注点放在贷款下滑上，对企业融资表示了担忧。其实直接融资的增长势头更值得关注。换个角度，从结构性特征入手分析社融数据，你就会有不同的结论。
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青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：李赛男
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