8月3日，美国和日本财政部双双发言证实联合干预日元汇率。这是两国15年来首次联合干预日元。
7月30日至31日，日元汇率在触及1986年以来新低后，多次出现异常波动。周一，日元兑美元一度涨破156关口，日内涨幅约1%。
美国为什么要去救日元？根源在美债。美国30年期国债收益率近日升至5.27%，创近19年新高。长期国债收益率飙升，意味着市场价格大跌，抛压不断加大。
是谁在抛售美国长期国债？一个很简单的交易原理——最大多头也是最大潜在空头。日本原是美国国债的头号海外粉丝，根据美国财政部国际资本流动报告，2026年5月，海外投资者持有的美国国债升至9.37万亿美元、创历史第二高。但作为美债最大海外持有国的日本，却单月大减668亿美元、降至1.14万亿美元。
日本财务省数据则显示，截至5月底，日本持有的外国证券较4月减少756亿美元。同时，截至5月27日，当月用于汇市干预的资金达到创纪录的11.73万亿日元（约合734亿美元）。
这些数据结合起来看，日本为了筹措资金买入日元以阻止贬值压力，大幅卖出了美债仓位。
对于日本经济来说，贬值是不能承受之痛。日本是典型的能源进口依赖型国家，高油价直接提高通胀压力。近期日本央行进行了加息，仍然无法阻挡日元贬值。在汇市直接下场干预，卖出美元买入日元成为必选项。
对于高度依赖债务融资“续命”的美国经济来说，日本抛售美债导致收益率飙升同样不能承受。一方面，重要的外国投资者抛售美债，向市场传递了对美元信用的担忧；另一方面，美债收益率大涨增加了美元债务融资成本。
目前，美债规模历史首次突破40万亿美元，美国债务与GDP之比已经达到约123.15%，远超国际公认的60%安全警戒线。
发新债、还旧债，这个模式还能继续下去的基础在于美元信用和低利率。目前，在高油价、高通胀预期下，美联储已经缺少降息的理由，为了维持美元信用，美财政部就不能不直接下场与日本一道推升日元。
推升日元汇率，减轻美债收益率上行压力，向市场传递美元信用积极信号，同时还通过抬升日元汇率减少日本汽车、电子等产品出口对美国友商的冲击。看起来真是一箭双雕的高招。不过，金融市场大趋势的形成具有深刻的内在机理，趋势一旦确立，往往具有无法阻挡的惯性。
日元贬值压力的底层逻辑是“经济滞胀+政府债务高企”组合。
日本财务省数据显示，截至2025财年末，包含国债和借款等在内的日本政府债务达到1343.8426万亿日元，连续10年刷新历史最高纪录。国际货币基金组织预测，2026年日本政府债务规模占GDP的比重预计将高达204%，位居全球榜首。日本央行对2026财年GDP增速预期中值为0.6%。2026年第一季度，日本核心CPI涨幅达到3.8%，实际工资增长仅为1.2%，购买力连续多月萎缩。
美国财政部下场直接拯救日元，也无法改变日本经济“经济滞胀+政府债务高企”的痛点。既然日本这个美债头号海外粉丝的减持压力仍在，美债收益率上升的压力也难以有效缓解，美日韩等国金融市场近期集体震荡调整，也就不难理解了。
欢迎关注老狼财经公众号 这里只讲投资干货
（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）
青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：王海山
请输入验证码