公募基金二季报日前披露完毕，持仓向中小盘成长风格高度集中，“双创”（科创板、创业板）持仓规模首次超过主板，行业配置在电子和通信两个赛道上呈现高度拥挤。
电子通信显著超配
根据Wind数据，二季度主动偏股型基金对创业板和科创板的持仓分别增长4.6个和9.6个百分点，提升至30.1%和26.1%，合计占比达到56.7%，主板持仓下滑至43.7%。
当季主动偏股型基金对电子行业的持仓占比，环比跳升21.66个百分点，提升至43.4%；对通信行业的持仓占比，环比上升3.97个百分点，提升至17.0%，两个行业合计超过60%。以电子和通信为主的TMT板块配置占比高达61.32%，相较于中证800基准超配21.52%，其余一级行业无一获得超过1个百分点的增持。
主动偏股型基金的仓位高度集中于电子和通信两个行业，并且明显处于超配状态，电子和通信行业在资金推动下持续上涨，从而对其他行业板块产生抽血效应。TMT和科技主题基金二季度收益均值分别为73.85%和56.61%；红利、消费和周期主题基金平均下跌6.40%、5.03%和4.23%。
“双创”出现踩踏式调整
赛道高度拥挤，一方面会因为资金持续涌入产生股价大幅上涨，另一方面也面临情绪过热后的调整风险。科创板、创业板自7月1日见顶以来一路调整，下跌幅度均超过25%，电子、通信更成为重灾区。
从历史数据看，白酒、光伏、新能源汽车等行业板块，都曾出现过公募基金集中买入、赛道高度拥挤的现象。公募基金持仓占比与相关板块个股价格的高点相关，二者之间存在重合。出现这个现象，一方面是因为在乐观情绪和资金买入推动下，股价大幅上行，估值水平抬升，出现较高的估值压力，另一方面，机构行为高度趋同，一旦股价调整，容易引发踩踏式抛售。
这一次，“双创”从领涨到领跌，与历史上的赛道拥挤规律颇为相似。公募基金二季度调仓好事成“双”，最终还是无法逃避资本市场的周期律。
参考历史案例看，当公募基金对某个行业板块或风格的持仓高度一致后，往往会出现阶段性的行业配置再均衡，从集中到分散的过程，伴随着极致超配的行业短期快速降仓，其他低配行业开始反弹。近期，电力、银行、白酒等老登板块活跃，正是这种行业配置再平衡的体现。而美股、韩股AI股票持续下跌，进一步推动A股行业再平衡。
浙商证券认为，全球科技资产降杠杆，为行情扩散创造了条件，板块轮动逐步恢复正常。在当前AI硬件和传统板块拥挤度差异较为明显、微观结构仍然失衡的背景下，传统板块筹码结构进一步恶化的空间或相对有限，后续关注板块轮动逐步恢复过程中，行业之间的轮动扩散机会。展望8月，建议把握三条线索，一是业绩线索，关注EPS边际改善明显的煤炭和非银金融（证券）；二是低成交量受益品种，主要集中在银行、公用事业、交通运输、石油石化等红利方向；三是产业趋势方向，继续保持对电子、通信的关注度，把握反弹机会。
需要注意的是，尽管近期不少行业板块开始活跃，但并未出现一个共识度很高的主线，不少投资者还是寄希望于AI板块触底反弹。兴业证券认为，连续调整后情绪指标已经回落至底部区域，单纯由流动性和恐慌情绪造成的调整或已接近尾声。本轮AI主线调整幅度已经接近甚至超过历史上主线调整的极值。牛市途中这种急跌并不鲜见，单日大跌不构成行情终结的信号。急跌后，短期超跌反弹的概率反而在加大，而长期行情能否延续依然取决于基本面。
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青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：李颉
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