AI企业大举扩张导致债务承压，投资者的这种担忧正从云计算、存储蔓延到芯片。
7月27日，英伟达五年期CDS（信用违约掉期CDS）单日飙升14个基点，创历史最高上涨纪录。
CDS是一种场外交易的信用风险缓释工具，相当于金融活动主体的一种违约保险。如果市场认为金融活动主体未来有财务风险，CDS就会上涨。
作为AI产业核心、全球芯片顶流，英伟达近期的大手笔投资机会让市场紧张。近日，英伟达宣布与SK海力士合作推进一项AI基础设施计划，总规模超过5000亿美元，同时还在与OpenAI洽谈，为后者提供高达2500亿美元的算力租赁担保。
这些大手笔计划的模式，说到底是英伟达掏钱给合作伙伴，合作伙伴拿着钱再去买英伟达芯片。风险在于，一旦合作伙伴没能如期赚到钱，资金压力就会反噬英伟达。
回旋镖不是每一次飞回来都能稳稳接住。在市场已经习惯一切都会更美好的AI宏大叙事时，这种基本面瑕疵恰如千里长堤上的蚁穴，而精明和冷静的做空者不会放过这个摧毁长堤的机会。华尔街大空头迈克尔·伯里近日披露最新持仓，加码做空英伟达、美光、费城半导体ETF等AI相关资产。
迈克尔·伯里曾在2008年次贷危机中，提前大手笔布局房地产公司CDS，在金融风暴中赚取超过7亿美元的收益，为自己赢得了大空头的称谓，还被好莱坞拍成了电影。虽然历史不会简单重复，但历史的韵脚总是相似的。大空头开始重手做空AI，其对于AI产业系统性风险的分析逻辑，绝对值得重视。
迈克尔·伯里认为，英伟达当前及未来的大量需求并非来自终端客户，而是通过表外融资安排循环驱动。不透明的融资结构自我循环，导致AI股票存在系统性高估风险。三星和SK海力士日前公布了庞大的半导体资本支出计划，恰恰是半导体行业景气周期由盛转衰的开始。
价格由供求关系决定。不管科技如何创新，这条市场定律都无法被颠覆。如果AI大厂的资本开支的确已经远超现实需求，那么AI硬件价格必然会回落，甚至会因为产能阶段性过剩而加速价格回落。
在CDS创单日上涨纪录当日，英伟达股价下跌4.99%，苹果公司股价上涨0.66%，市值超越英伟达，近一年以来重回全球第一。
在这轮AI军备竞赛中，市场更喜欢能够刺激股价大涨的新技术、新产能消息，苹果公司因为采用较为保守的策略而显得有些寂寞。但正是因为对现金流的“执念”，以及相对英伟达来说更强的消费属性，让苹果公司在AI大厂CDS回旋镖的飞来横祸中幸免于难。苹果市值反超英伟达，这或许意味着美股AI宏大叙事再也讲不动了。
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青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：李颉
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