近一个月以来，创业板、科创50两大成长风格指数连创新高，多次出现单日涨幅超过3%的大阳线，截至5月11日年内涨幅均已达到约30%，同期中证红利指数累计涨幅不足5%。
成长、红利两个大类风格资产强弱差距显著，直接原因是长线主力机构调仓。根据华泰证券测算，中央汇金、社保基金、保险组合、QFII四大长线资金，在一季度均不同程度地减持红利股，增持科技股。
长线资金减持红利增持成长
截至一季度末，中央汇金持股市值（以进入上市公司前十大股东的市值计算）回落至约3.9万亿元，环比上季度下降约10%。主要减仓银行、电力及公用事业、建筑、有色金属、电力设备及新能源等行业，其中持有银行股市值已经回落至2023年三季度水平。
社保基金减仓主板，增持创业板、科创板。截至一季度末，社保基金对主板、创业板、科创板的超（低）配比例分别为17.2%、-10.6%、-5.9%，环比分别减少0.8个百分点、增加0.5个百分点、增加0.4个百分点。
险资对主板、创业板、科创板的超（低）配比例分别为24.4%、-14.7%、-8.9%，环比分别减少0.1个百分点、增加0.2个百分点、减少0.1个百分点。险资主要加仓的行业中，既有银行、电力及公用事业、家电、食品饮料、机械、煤炭、汽车等红利行业，也有医药、电子等新兴产业。
QFII（包括RQFII）明显增持创业板，一季度末对主板、创业板、科创板的超（低）配比例分别为5.76%、2.17%、-7.19%，环比分别减少2.21个百分点、增加2.83个百分点、减少0.68个百分点。
整体看，四大类长线资金都在增加成长类资产的配置比重，目前对创业板和科创板的投资比重仍普遍处于低配，如果将配置比重提升至正常水平，科创板、创业板还有较大的潜在增量资金。
红利布局机会在年末
减持红利增持成长，长线资金集体行动，背后是中国经济基本面变化对大类资产配置的指引。
红利资产的价值主要体现为经营稳健、抗风险能力强、估值较低、分红派息能力强。这些特点带来很强的投资安全性，在经济下行、股市调整阶段极富吸引力。因此，红利资产的牛市通常出现在宏观下行、货币宽松、利率下行等阶段。
2024年-2025年上半年，红利资产持续上涨，这个阶段宏观经济面临较大压力，股市整体表现不佳，机构和个人投资者避险情绪浓厚，纷纷涌入低估值、高分红的红利资产避险，货币宽松、利率下行等因素进一步助推红利资产上涨。
今年以来，宏观经济复苏不断强化，PPI、CPI触底回升，上游资源品价格上涨，通胀预期升温，使得具有类债券属性的红利股吸引力大打折扣。同时，以半导体、芯片、锂电为代表的新兴产业成长性突出，而且业绩在一季报中得到验证，促使市场风向从低增速的红利股向高增速的成长股转移。
从中长期角度考虑，由于经济基本面复苏趋势明确，新兴产业高成长预期不断得到财报验证，长线资金对创业板、科创板普遍低配，仍有潜在加仓空间，因此成长风格相对红利风格的强势仍有望延续。
从短期看，创业板、科创板进入冲刺阶段，连续大幅上涨通常意味着调整临近，但历史数据表明，红利风格指数的正收益集中在年初和年末，历年5月份即使创业板、科创板调整，市场整体风格仍然偏向小盘股、微盘股，国证2000等小微盘指数的胜率和超额收益更为明显，大市值风格的上证50、沪深300等指数表现明显偏弱。这是因为进入5月份后，一季报披露完毕，处于财报空白期，市场对业绩的关注度降低，资金习惯炒作各种小微盘概念股，综合各方面来看，红利资产虽然被市场冷落可能开始出现低估，但真正的布局时机还要延后。
港股红利资产提前走强
在A股红利资产仍在等待转折点时，港股红利资产已经提前走强。4月国新港股通央企红利指数涨4.8%、恒生港股通中国央企红利指数涨4.6%、中证港股通红利低波指数涨4.03%，均跑赢恒生指数3.99%的涨幅。
当月，恒生港股通高股息率全收益指数、国新港股通央企红利全收益指数、港股通红利低波全收益指数、港股通高股息全收益指数均创出历史新高。
Wind数据显示，截至4月30日，恒生高股息率指数股息率为5.2%，高于中证红利指数的4.5%，与十年期国债收益率差为3.49个百分点，处于2013年以来的62.5%分位数。截至一季度末，投向港股的主动型红利基金前10大重仓股分别为中国海洋石油、新华保险、中国平安、中国人寿、华润电力、龙源电力、中国移动、华能国际电力股份、华润燃气、中国石油股份；前10大、前20大重仓股市值占重仓股总市值的比例，分别为56.1%、73.8%，较2025年年末的54.2%和71.7%均有所提升。更低价格、更高分红，吸引机构资金向权重红利股集中。
欢迎关注老狼财经公众号 这里只讲投资干货
（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)
青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：林红
请输入验证码