国产大模型“牌桌”，被DeepSeek掀翻了。
4月26日，DeepSeek上线全新V4版本不久，即宣布全系列API服务降价，输入缓存命中的价格降至原有价格的1/10，Pro模型在2026年5月5日前叠加2.5折限时优惠。
今年以来，港股上市的国产大模型公司智谱曾连续多次上调API价格，第一季度累计涨幅达到80%。另一家在港上市的国产大模型公司MiniMax也有涨价动作。此外，月之暗面、阶跃星辰等大模型公司也相继上调部分API价格，这让业内一度认为大模型赛道已经告别价格战，正式确立需求驱动的增长模式。智谱、MiniMax股价一路飙升，较今年1月上市日最大涨幅分别达到670%、650%。
DeepSeek的这波操作，直接证伪了这一投资逻辑，两家在港上市国产大模型公司股价大幅调整。其中，MiniMax与DeepSeek在C端市场存在正面竞争，受冲击更为明显，4月27日盘中最大跌幅一度超过15%，最近至660港元，较年内高点1330港元腰斩。智谱股价连续两个交易日累计跌幅超过12%。
国际投行摩根大通在4月初发布的研报中，对智谱和MiniMax给予“增持”评级，将技术性回调视作买入机会。同时，摩根大通也指出，AI基础模型行业仍在竞争、定价和变现方面面临显著不确定性，核心基本面预警指标之一就是“再次出现API全面价格竞争”。
如果再次出现价格战，C端市场对价格更为敏感，而B端市场通常来说对价格敏感度不高，市场策略的不同，使得主攻B端市场的智谱股价，相对主攻C端市场的MiniMax更为稳定。
根据东北证券调研，智谱已具备成熟的B端商业模式，深度覆盖邮政等超过20个重点行业。公司过去多年深耕B端业务，通过提供“模型+算力+场景+运维”全栈式本地化私有化部署服务，形成了商业模式的全流程闭环，实现客户的深度绑定，形成了广泛的行业效应与可复制的落地经验，为后续市场渗透率提升打下了坚实基础。
但是，在DeepSeek 的顶级性价比优势面前，不存在绝对的市场壁垒。海通国际认为，DeepSeek V4打破了“开源模型永远落后闭源顶流”的魔咒，今后闭源厂商很难再用“性能壁垒”维持天价收费，因为开源已经有接近甚至打平的选择。
从产业生态看，DeepSeek打破了顶级大模型对英伟达CUDA生态的依赖，兼容英伟达CUDA架构及国产芯片自研算子体系，全栈深度适配华为昇腾、寒武纪等国产AI芯片，推动AI生态从英伟达向国产算力迁移。DeepSeek主导国产AI生态的建立，使得开发者和中小企业第一次真正用上“白菜价”的顶尖AI，整个行业的定价权和技术主导权正在从少数闭源巨头流向开源社区，凭借其开源和低成本优势，开启国产大模型从技术追赶到生态爆发的新阶段。
基于产业中期发展趋势的判断，海通国际认为，短期看，Deepseek V4低价策略带来行业价格冲击，智谱、Minimax股价存在阶段性利空情绪压力。中期看，三者之间存在差异化竞争。
DeepSeek V4在代码能力上实现了显著进步，对于中等简单的编程任务，DeepSeek V4性价比更高；但对于复杂项目、源码级工作，智谱GLM 5.1能力依然领先。智谱、MiniMax等厂商模型能力仍将快速迭代追赶，追平token性价比，且受益于国产开源生态发展整体利好，DeepSeek V4的发布对智谱、MiniMax的中期股价不产生实质性影响。
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青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：李颉
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