2025年年末，人民币热得发烫。
12月24日晚间，离岸市场人民币兑美元一度升穿7.0关口至6.9999，为2024年以来首次。12月25日日间交易时段，离岸市场人民币兑美元继续上涨，一度达到6.9963。
从12月22日开始，离岸市场人民币兑美元连续四个交易日上涨，同期上证指数同样连涨四天，收复3900点。汇率作为资产定价的锚，对于资金配置体现出很强的指引作用。年末时点，哪些因素推动了人民币升值，对股票市场又有哪些影响？
内外部因素共同推动人民币升值
综合多家研究机构分析看，近期人民币强劲升值，主要得益于三大因素。
第一，年末人民币汇率存在季节性走强的压力。这主要是由于私人部门在春节前集中结汇，包括外贸企业年末结汇量上升，以及海外雇员结算工资汇回国内。历史数据显示，春节前银行代客结售汇顺差规模往往达到全年最高水平。集中结汇导致人民币兑美元的供需关系出现快速变化，对人民币升值形成支持。
第二，12月美联储降息带来美元贬值压力。11月以来，市场对12月美联储是否降息的预期出现剧烈变化。起初，市场对美联储12月降息已不抱太大期望，但11月下旬以来，降息预期急转直升，美元指数从11月21日的最高100.395一路跌至圣诞节前最低的97.75，间接助推了人民币走强。
第三，央行强调稳预期，防超调。中国人民银行货币政策委员会第四季度例会日前召开，会议指出，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
这三大因素共同促成了人民币在年末时点的一轮强劲升值，考虑到美联储降息和中国央行稳汇率已经明确为中期政策基调，年末结汇高峰时点后，人民币汇率仍有望保持强势表现。英大证券认为，在经历长达2年半左右的“筑底”阶段后，2026年人民币汇率大概率稳步升值，逐步迎来主升浪。
升值有助于提升股票投资收益率
汇率在投资决策中占有重要地位，特别是对于全球配置来说，首要考量的因素就是汇率走势。英大证券指出，通常情况下，汇率升值的国家，其宏观经济基本面处于向好趋势之中，利率处于从底部向上升的进程中，该国资产价格也大都处于上行过程中，也就是说，投资于汇率升值国家的资产，可享受汇率升值、利率上行、实体投资收益率上升以及金融资产收益率上升的四重利好。
英大证券的这个观点，恰好解释了为什么A股收复3900点与人民币破7同步发生。
在确立人民币升值推动股市上涨的底层逻辑后，下一步是进行行业细分，寻找最受益升值的行业。
一般来说，升值有利于降低进口成本，降低外币债务偿付压力，从而改善原材料进口依赖度较高的制造业利润弹性，高端装备、消费电子、汽车零部件等行业更容易获得利润弹性。新能源设备、光伏、风电等出口占比较高的制造业，则需要注意看企业的定价能力，定价能力强的企业能够在升值环境中往往保持利润韧性，而定价能力不足、外销价格敏感的企业，则可能在升值中出现毛利率下滑。
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青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：王海山
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