投资圈有句经典老话：低吸富三代，追高毁一生。看了下面这组数据，是时候重温经典了。
东方财富Choice截至3月4日的数据显示，2月20日开始沪深两市ETF连续10个交易日净赎回，而且每个交易日沪市和深市的ETF均为整体净赎回，平均每个交易日净赎回38.41亿份。单日净赎回最多的两个交易日是2月29日和3月4日，分别净赎回70.56亿份、67.39亿份。
2月28日，两市出现过一次大幅调整，2月29日主要宽基指数打出反包阳线，其后上证综指连续四个交易日收阳，3月6日盘中创3060.56点本轮反弹新高后，震荡回落收阴线。ETF净赎回峰值与股指上涨节奏相对应，很明显，有部分资金选择逢高兑现收益。
卖出无非是两个原因，一是涨多了，有获利回吐要求；二是涨贵了，估值有压力。前者是交易层面的问题，后者是基本面问题。这波ETF集中抛压的出现，是哪种性质呢？
1
高温预警，成长赛道拥挤
以2月29日为例，当日沪深两市ETF合计净赎回70.55亿份，净赎回TOP20的ETF净赎回份额均超过1亿份，宽基指数ETF中有9只ETF跟踪科创板、创业板指数，2只跟踪中证2000指数；行业指数ETF中有5只跟踪芯片、新能源、医药等新兴行业。整体看，净赎回主要集中在TMT（科技、传媒、通信）等中小市值的成长风格ETF。
2月29日沪深两市ETF净赎回TOP20 数据来源：东方财富Choice
过去三年，资金抱团导致赛道拥挤，从而引发调整的现象屡屡发生。当下的TMT赛道，经过前期一波大幅上涨后，交易热度也已经回到历史高位。
近一周市场交易热度监测 来源：民生证券
根据民生证券监测数据，最近一个交易周（20240226-20240301）内，市场整体交易热度再度上升，传媒、计算机、通信、机械等板块的交易热度，已经历史最高的50%分位。
短期大量资金扎堆，一方面活跃交投，另一方面也会使得筹码松动，股价变得更不稳定。民生证券数据同时显示，近一周TMT、家电、军工、汽车、机械、电新等板块的波动率上升较快；TMT、机械、医药、轻工、化工、汽车等板块的波动率均处于90%分位数以上。
不难发现，交易热度和波动率上升最大的板块，多数是这轮反弹的领涨板块。从交易层面看，老司机们都知道这句话——卖在人声鼎沸时，不少潜伏在这些领涨板块中的资金，已经有了丰厚的浮盈，确有获利回吐的需求。
2
下调预期，基本面承压
3月4日的沪深两市ETF净赎回TOP20数据，出现了一个很有意思的现象：市值风格与净赎回规模呈现负相关，小微盘风格的科创板、中证2000指数ETF的净赎回压力，明显大于大盘股风格的沪深300、上证50。
3月4日沪深两市ETF净赎回TOP20 数据来源：东方财富Choice
结合指数估值数据，可以发现资金在优先卖出高估值指数，目前中证2000指数PE为60.09倍，科创50指数PE为48倍，而沪深300和上证50指数PE只有10倍左右。估值越高的指数，对应ETF的净赎回规模更大。
3月4日主要宽基指数估值对比 数据来源：东方财富Choice 制表：老狼财经
通常来说，在当期高估值水平上继续上涨，需要很强的未来业绩成长性来支撑，目前透支远期成长性的条件并不充分。
根据Wind统计，近一个交易周内，分析师一致预期同时上调了上证50的2024/2025年净利润预测，下调了创业板指、中证500、沪深300的2024/2025年净利润预测。按照风格划分，分析师一致预期同时下调了中盘/小盘成长板块的2024/2025年的净利润预测，分别上调/下调了大盘成长板块的2024/2025年的净利润预测；对于价值板块，分析师同时下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024/2025年的净利润预测。
上面的这段话有些啰嗦，狼叔直接来结论：分析师相对更看好大盘股，看淡中小盘股。这与中小市值ETF连续大笔净赎回的数据，能够相互印证。从这个角度看，中证1000、中证2000这样的小微盘股指数被集中卖出，就不单纯是交易层面的原因了，而是基本面并不支持价格继续抬升。
有老铁也许会问，ETF出现持续净赎回，行情是否就此结束？狼叔并不这样认为，因为3000点附近的市场成交一直没有明显萎缩，两市多个交易日的万亿元成交表明筹码正在进行充分交换。ETF本身的交易工具属性很强，里面的资金很多就是奔着做波段来的，完成一次低吸高抛后，这些资金还会找机会重新进场。但考虑到ETF的持续净赎回，指数短期持续快速拉升的可能性已经不大。
（提示：投资有风险，观点仅供参考，不作为决策依据。）
来源：老狼财经
责任编辑：王海山
请输入验证码