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车企“内卷”股价连跌,资金加速流出汽车板块

车企“内卷”仍在持续。3月10日,长安汽车(000625.SZ)宣布对旗下某车型直接补贴2.2万元现金,限量1万辆。仅1天之前,比亚迪汽车(002594.SZ)官宣,3月开展专项限时营销活动,部分车型购车款补贴在6000~9000元左右。

逐渐蔓延的车企降价潮也开始影响资本市场。3月13日,汽车ETF下跌1.23%,净值收于0.967,创年内新低。成份股中,长城汽车跌超5%,长安汽车、比亚迪等车企也收跌。2月以来汽车ETF已下跌12.5%。

一些业内人士认为,汽车板块回调,主要受近期降价范围扩大影响,市场存在对价格战加剧、行业竞争格局恶化的担忧。长期来看,估值偏高叠加销量乏力,或是导致此次汽车板块回调的根本原因。

降价潮来袭,股价进入下跌周期

车企价格鏖战,已从“上半场”新能源车企向“下半场”燃油车蔓延。

今年1月,“鲶鱼”特斯拉率先打响电动车价格战的第一枪,主力车型Model 3和Model Y起售价分别降至22.99万和25.99万元,最高降幅达4.8万元。随后小鹏、零跑等新能源车企也加入降价大军。

3月初,东风汽车(600006.SH)湖北9万元大幅度补贴更是刷屏汽车圈,此后引发多米诺骨牌效应。据第一财经记者不完全统计,目前包括长安、比亚迪、上汽、广汽宝马、奔驰在内的20余家车企均公布促销计划,以补贴或直降形式加入价格战局,补贴幅度从0.5万~9万元不等。

持续降价潮也引发资本市场连锁反应,汽车整车股震荡下行。几大车企在宣布降价及补贴信息后,都开始进入下跌区间。

3月6日前后,东风集团在湖北、河北等地开始罕见大幅降价活动,最高减9万余元。自7日开始,东风集团股价接连下挫,已经连续4个交易日收跌。截至13日,东风集团股份(00489.HK)收报3.67港元/股,目前市值仅为315.2亿港元,相比去年6月高点接近腰斩。

长安汽车(000625.SZ)在3月10日宣布大额补贴后,当天股价下跌5.54%,收于12.28元,创年内以来最大跌幅。比亚迪(002594.SZ)在3月9日晚间官宣补贴活动后,股价次日下跌5.05%。

除此以外,降价潮中的新势力车企整体股价也表现不佳,上周(3月6日~12日),蔚来下跌11%;特斯拉下跌12%;小鹏、理想均下跌15%左右。

后续股价是否还有进一步下跌空间?从近期以来的资金流向中或可见一斑。

近2个交易日,资金正在加速流出汽车板块。截至发稿前,13日乘用车(申万)板块主力净流出为12.16亿元,其中比亚迪净流出6.17亿元、长安汽车2.4亿元、长城汽车1.67亿元。上周五(10日),该板块全天主力资金净流出46.81亿元,其中比亚迪流出18.11亿元、长安汽车流出4.5亿元。

有业内人士指出,目前部分车企降价已形成“踩踏”之势,市场担忧情绪偏重,资金正在陆续撤离,短时间回暖的可能性较低。

拉长时间线来看,近半年来,不少海外机构陆续减持汽车板块。以比亚迪为例,伯克希尔·哈撒韦及其关联公司近半年来持续减持比亚迪港股,由2.25亿股降至1.3亿股,持股比例也从2022年8月的19.92%降至11.87%。

造车新势力遭遇类似困境。从最新披露的持仓数据看,去年四季度,桥水减持理想汽车的比例高达46%,减持蔚来近30%;贝莱德几乎清仓了小鹏汽车和理想汽车,分别卖出1936万股和2688万股。

估值高企,产销却持续乏力

光大证券分析师倪昱婧认为,近期汽车板块回调,主要受降价范围扩大影响,市场存在对价格战加剧、行业竞争格局恶化的担忧。

降价消息释放虽然一定程度能刺激销量,但市场普遍认为“以价换量”的价格战并非车企发展的良性模式,尤其是大规模的降价将进一步压缩车企本身的利润空间。此外,有业内人士认为,本轮汽车板块下跌也与其估值高企而产销情况却不如预期有关。

目前,汽车板块估值处于历史高位。国盛证券在研报中称,上周(3月6日~10日)申万汽车板块整体PE(市盈率)为32.1倍,当前汽车板块整体PE位于近五年的76.7%分位。

估值偏高,但近期汽车产销端却持续乏力。中国汽车工业协会3月10日发布的数据显示,2023年前两个月,乘用车累计销量为312.1万辆,同比下跌15.2%。除了30万至35万元区间销量同比增长外,燃油车其余价格区间全部同比下跌,作为“销量主力”的10万~15万元级别乘用车1~2月销量仅为77.4万辆,同比下跌25.5%。新能源乘用车1~2月销量仍然保持同比增长,但15万元以下、25万~30万元、50万元以上三个价格区间销量均出现下跌趋势。

事实上,销售端的乏力此前已有迹可循。

从新能源汽车端来看,根据乘联会数据,2月国内新能源车渗透率为31.6%,其中自主品牌新能源车渗透率52.9%,已处于高位,不少业内人士认为后续增长将持续放缓。

在燃油车领域,受此前2.0L及以下燃油车购置税优惠减半政策2022年底退坡消息影响,在去年底业内已透支过一轮需求。与此同时,近期市场消息称今年7月将开始实施国六b排放标准,届时国六a车型销售将受一定影响。但更主要的是,部分车企在新能源车企崛起后,压力倍增。以本轮降价潮中幅度最大的东风集团为例,1~2月,该公司累计汽车销量262285辆,同比下降48.48%。

展望后市,降价带来的资本市场波动还将持续多久?中信证券汽车及零部件分析师李子俊认为,国标转换带来的油车折扣放大为短期扰动因素,大部分品牌没有出现大幅降价的情况,预计1~2个月库存将消化完毕。

华创证券则在研报中预测,2023年库存压力将保持在峰值水平,部分地区、部分品牌大幅度折扣新闻出现,会带来一定的消费者观望。5~6月起行业或将进入相对强劲的主动去库阶段,燃油车折扣会更进一步上升。该研报认为,未来应把握估值和新品周期影响下的风险收益比,注意新品节奏,2月起部分车企逐步开启上半年的新品亮相,部分车企临近投资右侧。

来源:第一财经

责任编辑:李颉


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