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3月PMI全线跌回收缩区 除了疫情还有哪些利空

3月PMI 49.5%,低于市场预期49.8%,环比出现较大幅度的回调,较上一个月回落0.7个百分点。这是继去年10月份以来,PMI再次跌破50%的荣枯线。

PMI是一个非常重要的经济先导信号,3月PMI过滤掉了春节假期因素,按照以往规律应该出现明显回升,但今年的3月份PMI反常式破位下跌,所传递出的经济潜台词值得高度重视。

综合来看,3月PMI的不寻常反映经济短期内仍有下行压力,包括一季度稳经济政策效果还未充分显现,基建、地产等方面的拉动效应释放需要一定时间,导致经济回落的趋势压力仍在;部分城市,特别是一线城市疫情防控出现反复,导致制造业、物流业受到影响。

内外部需求同时不足是一个关键问题。3月新订单指数为48.8%,环比下降1.9个百分点,内需呈现快速回落的态势,可能受疫情的冲击影响较大。而新出口订单指数为47.2%,环比回落1.8个百分点,跌幅也在扩大。海外需求的变化,可能是因为多个国家放松了疫情防控的力度,全球产业链逐步恢复正常,对中国产品的需求相对下降,同时俄乌冲突的影响,也在一定程度上降低了贸易的需求。

由于需求走低,企业生产意愿相应下降。3月PMI生产指数回落1.9个百分点为48.8%,创下了年内新低。需求不足导致企业被动补库,3月产成品库存环比上行0.4个百分点至48.9%,产品积压在手里,未来难免会有去库存压力。而原材料库存则下降0.8个百分点至47.3%,进一步体现了企业扩大再生产的意愿较低。

整体看,需求不足是稳增长需要着力解决的核心。近期,国务院常务会议部署用好政府债券扩大有效投资,促进补短板增后劲和经济稳定增长。央行一季度政策例会指出要稳字当头、稳中求进,强化跨周期和逆周期调节,加大稳健的货币政策实施力度,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。央行2022年金融稳定工作电视会议要求按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针,突出重点、压实各方责任,切实压降存量风险、严控增量风险,抓好防范化解金融风险工作。这些密集出台的稳增长政策,从项目、资金等各个角度,对拉动需求做出了全面部署。

展望二季度,在一系列利好落地实施后,政策的累积效应有望逐步显现,基建、地产带动下,制造业有望企稳回升。当前,产业政策支持强链补链,解决制造业中上游国内供给短缺的问题,产业政策将驱动技术改造投资保持较高增速。同时,产业基础再造工程项目的重点在于制造业向新能源化、智能化结构转型,带动厂房、机器、设备等资本开支。

以往市场研究机构推测经济走向,往往是跟踪传统的中观变量,如螺纹钢、水泥、挖掘机销量,以此观测稳增长的效果,这些观察指标与地产、基建相关性较强。但考虑到中国经济高质量增长的大趋势,当稳增长效果显现后,更应该关注制造业投资的变化,特别是高端制造业的走向。宏观经济的结构性转变与产业的转型升级,将在二季度迎接挑战并有望给出一份良好答卷。

青岛财经日报/首页新闻 记者 李冬明

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