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易观财经 |冬天来了,春天尚早

泼冷水都不足以形容投资者新年首周的心情,应该说冻得透心凉。

开年后首个交易周,A股三大指数四个交易日全部绿盘报收,上证综指全周累计下跌1.66%,深成指累计跌幅3.46%,创业板指最不争气,累计跌幅达到了6.8%。白酒茅、锂电茅、光伏茅、医药茅……各路赛道龙头轮流崩。这种全场恐慌式抛售,不能不让人忧虑市场的系统性风险。

政策风险是系统性风险的重要来源。虽然当前中国经济政策偏暖,货币流动性仍然宽松,但全球金融政策集体转向带来的外部冲击压力正在增大。

美联储周三公布的12月货币政策会议纪要显示,官员们已经讨论可能提前缩减美联储资产负债表,同时考虑提前加息以抗击通胀。美联储鸽派转鹰派的速度比许多人预期的要更快。华尔街交易员随即大举抛售科技股,纳斯达克综合指数本周迄今已累计下跌了3.61%,创下去年11月以来的最大单周跌幅。

美联储加息还是犹抱琵琶半遮面,波兰央行已经抢先出手,1月4日就早早地宣布将主要利率提高50个基点至2.25%,成为今年最先加息的新兴经济体央行。就在美联储发布会议纪要透露提前加息可能性后,乌拉圭、秘鲁和阿根廷央行,也相继宣布了加息。

值得注意的是,阿根廷国内通胀率已高达51.2%,创了近20年新高。过去一年,尽管通胀率一直在走高,但阿根廷坚持保持利率不变,因为应对疫情冲击,托举经济需要大量资金支持。

通胀高企下,阿根廷货币政策不得不从宽松到收紧,这是很多国家面对的相似问题,也可能是最终选择的共同路径。

美联储为锚,全球经济体货币政策逐步转向,这种宏观面重量级的变化,将对市场估值体系产生非常重要的影响。过去两年依靠流动性泛滥躺赢资产泡沫的所谓赛道投资,未来是行不通了。

这两天基民们都在各种投资社区吐槽明星基金业绩滑铁卢,其实美国基民也是一样的心情。有着华尔街“女皇”称号的凯西‧伍德的旗舰基金方舟投资,新年首周遭遇了自成立以来最严重的业绩缩水,净值下跌超过7%。

过去几年,凯西‧伍德凭借重仓新能源、科技股称皇,同期A股市场称王的基金经理,也是重手押注半导体、锂电池、光伏、创新药等行业。如今跌落神坛,究竟是王牌基金经理集体大脑短路,还是说好业绩多半来自好运气,充裕的流动性让冒险家们敢于坐在牌桌前梭哈?

金融资产,说到底是钱堆起来的。货币环境变了,资产定价进入了混沌期,市场观点分歧加剧。这两天,两位券商研究所首席又开始了PK,一方说,“小高新”将是全年超额收益的重要来源。也就是市值更小、成长增速更高、符合科创“新增量”特质的“小高新”企业,将成为市场“弄潮儿”,也就是G(成长增速)对股票定价更加重要。另一方则认为,企业长期价值来自盈利能力,也就是ROE(净资产收益率),G只是个短期景气度的指标。

究竟哪个指标能代表今年投资主线,这样的难题还是让专家们互相敲砖去吧。显而易见的是,冬天来了,但春天还早。

青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明

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