兴业证券：未来政策更可能是“稳信用”，而非“宽信用”

　　兴业证券点评11月社融数据指出，11月新增社融规模2.61万亿元，低于预期的2.81万亿元；社融同比增长10.1%，高于前值的10.0%；M2同比上涨8.5%，弱于预期和前值的8.7%。政策支持下，房贷投放加速。财政存款下放明显加快。但需注意，11月企业融资需求明显转弱，这主要表现为：1)银行票据冲额度现象加剧，新增票据融资为过去5年的季节性高点。2)新增企业中长贷处于过去5年的季节性低点。3)从票据利率来看，12月融资需求弱的格局可能仍在延续。往后看，社融增速读数见底是大概率事件，但未来政策更可能是“稳信用”，而非“宽信用”。