美联储加息渐行渐近

这是美联储的一小步，也是影响全球金融市场的一大步。

美联储11月议息会议终于还是决定开始逐步缩减购债规模，每月减少100亿美元的国债购买和50亿美元机构抵押贷款支持证券的购买。虽然利率维持当前0%-0.25%的水平不变，而且美联储主席鲍威尔一再表示缩减购债不代表计划加息，但缩减购债本身就是一个货币收紧的信号。资本市场是一向最看重预期的，既然货币当局不再继续大买资产，转而开始缩水，货币政策周期的拐点实际上也就出现了。

推动美联储加息渐行渐近的，主要有以下因素：

一是经济保持高热度。在此次议息会议中，美联储延续了此前对经济前景的乐观态度。美联储认为，在疫苗进展顺利以及强有力的财政政策支持下，美国的经济活动与就业指标继续增强。

二是就业表现良好。美联储主席鲍威尔强调对就业形势保持乐观态度。疫情作为阻碍劳动力供应的短期因素，将随着病毒得到进一步遏制而很快消退，劳动力供应与经济活动恢复将得到支撑。鲍威尔预计，明年可能达到充分就业的水平。

由于基本面整体向好，继续放水似乎已无必要。所以第三点，也就是通胀问题在更大程度上决定了利率的未来走向。

通胀压力始终是悬在头上的达摩克里斯之剑。鲍威尔承认，目前通货膨胀率已经远高于美联储2%的长期目标，持续时间之长超过了此前预期。由于疫情原因，导致全球供应链仍未恢复到正常水平，这使得通胀走向和持续时间都变得难以测算。鲍威尔表示，“如果观察到通胀水平或长期通胀预期的发展轨迹正持续大幅上升并超过联储目标，联储将使用工具保持价格水平的稳定”，对比9月会议中“若此后看到通胀预期与2%的目标有实质性的持续偏离，联储将调整货币政策作出应对”，最新的表达似乎更为模糊，这种闪烁其词的表态，其实更加凸显出通胀问题对美联储施加的压力，换句话说，美联储要比市场更加担心通胀。

对于美联储加息预期，美元指数给出了积极回应，有研究机构预计长端美债利率、美元指数仍将上行，预计美元指数年末可能上行至94-95之间。美国联邦基金利率期货显示，美联储在2022年7月加息的可能性为90%。有一份调研数据显示，当前市场预期美联储最早将于明年7月至少加息1次，上调25个基点。

为什么市场将首次加息的时点聚焦于明年7月呢？因为美国今年的非农新增就业平均增速保持在每月55 万人左右。按照这个趋势推测，在乐观情形假设下，明年6月美国非农就业人数即可恢复至疫情前水平。经济基本面回到常态，也正是非常态的货币宽松退出之时。

不过，金融市场一向有测不准之说，经济运行的复杂性远超人的认知，经济周期就像一头猛兽尚未被驯服，但不管哪个时点兑现加息，美联储向货币收缩迈出的第一步绝对值得重视，这将在未来很长时间里影响着你我的财富。

青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明