歌斐资产管理有限公司——歌斐私募股权二级市场（转受让）基金

机构名称：歌斐资产管理有限公司

产品/服务名称：歌斐私募股权二级市场（转受让）基金，以下简称歌斐PE S基金

服务类型：产品：股权类

▶【创新能力】：

因应国内资本市场对直接融资、私募股权投资基金发展势头，以及当局对中国经济发展供给侧改革的推动；歌斐私募股权投资团队早自2011年起，便开始关注私募股权市场上发展二级市场，提供转受让机会的需求；仅2012年，歌斐转受让平台便成功提供超过1.86亿规模的PE类产品，占平台市场化撮合转让总量的77%。2013年5月，歌斐成立首支专注PE二级市场转让机会的S基金，2015年发行第二期S基金，共受让近35个子基金份额，交易40笔，涉及10个不同的工商注册地，积累了丰富的运营经验。做为国内首只市场化的私募股权转售让基金，其加速股权市场流通效率、独特的转受让模式及业绩，均已得到市场肯定。在交易结构、标的资产及合作伙伴、投资策略、运营方式、LP类型、募集方式、层面都有不同程度的创新：

交易结构设计创新：

完成多种类型基金S份额交易，包括单一资产对应单一交易对手（分为机构LP、个人LP）、多个资产对应单个LP（分为机构LP、个人LP）、多个资产对应多个交易对手（分为机构LP、个人LP），近期正在尝试尾盘基金交易的机会挖掘和结构设计（包括清算、重组、单个或部分项目转让）；

标的及合作伙伴创新：

投资标的：市场上最大的基金覆盖备选池，大量份额通过各种渠道转入（包括诺亚代销的PE机构100家以上、歌斐母基金覆盖的PE/VC机构200家、新的GP覆盖扩大200+），掌握优质PE转受让资源；

合作伙伴：2014年牵头建立了S基金行业联盟；海外评级机构、合作中介慕名而来（Cogent, SEI,等）、海外知名S基金管理人交流（黑石旗下Strategic Partners；PineBridge 等）；

投资策略创新：长期发挥PE二级市场机会的获取和评估能力优势，高效获取优质份额，扩展交易类型，创造较高收益；

多类型交易：细分S类型，比例组合；制定分类策略；灵活创新交易结构；

优选：坚持优选第一；保持多维度组合，对冲风险

动态管理：通过对组合的动态管理，积极参与PE二级市场，提升流动性，加速现金回流；

运营方式创新：

系统化管理：行业独一无二的PE数据库，助力基金评估和储备项目数据库管理，实时跟踪并储存五大基础数据（母基金、子基金、项目公司、投资人、管理公司），定期进行动态评估、估值，全面支持基金筛选和投后管理；

估值体系：建立完整的PE转受让估值体系，团队内部组成专职估值团队，采用市场法、收益法、资产基础法等多种估值手段对投资标的价值进行综合全面的评估，聘用四大会计师事务所对投资标的价值予以评估。

▶【收益能力】：

基金投资进展及预期回报率：

S一期基金2013年5月成立，已完成投资，共投资14个基金，间接投资到367个项目，退出进展有明显优势，较内外部市场同期发行的其他FOF基金及PE/VC基金，分别有21个企业已上市，21个企业挂牌新三板，26个企业已报会，累计资金回流约15%，已累计进行4次分红，目前正在准备第5次分红。账面公允价值已达到1.47倍以上，未来预期回报2.8倍以上，预计第4，5年会是资金回流高峰期，较普通的FOF及PE/VC基金资金回流速度快很多。

S基金二期2015年1月成立，投资进行中，Call款比例65%，已完成对完认缴投资比例为75%，间接投资19个基金和3个直投项目，累计间接投资277个项目，亦有4个企业已上市，7个企业挂牌新三板，8个企业已报会。

▶【风控能力】：

风险管理：PE二级市场投资时可以明确地看到所投基金的已投项目情况，极大地减小了不确定性带来的风险；其次，由于投资项目更明确，投资组合能更有效地分散和组合，加上有折价获得投资机会的可能性，从而达成优化投资组合和收益的目的；最后，相比于普通PE基金，投资PE二级市场的基金能够以相对更短的时间实现退出，显著改善流动性；

投资标的GP评价与评级：定性评价、定量分析、专家顾问评分体系、定期回顾复盘与评级；

投资红线：主要管理团队成员在一起合作的时间超过2年以上、管理团队核心成员拥有至少5年以上的基金管理或投资经验 、主要管理团队成员有过至少2起以上的主导成功投资案例、主要管理团队成员没有不良的行业道德口碑；

尽调及交易过程中发现的风险及应对措施经验分享：

存在估值判断误差。措施：增加综合考虑维度，包括歌斐内部估值计算、外部审计机构估值、受让方接受价格参考、内外部资深人士定性判断;

扩募机会遭遇合伙人反对,提交全体合伙人扩募方案时，未获得全体合伙人通过。措施：加深和GP沟通，提供方案支持；选择LP数量较少的基金，与GP一起推动沟通；

转让的工商障碍,注册在不同地区的工商要求和流程不同。应对措施：排查风险，多方信息沟通

潜在目标基金注册地转让工作情况；了解天津等暂停地区转让工作启动时间表；利用歌斐现有转让经验，梳理转让要点，优化转让流程，转让流程再提速。

▶【资产管理规模】：

规模：目前歌斐已发行2支PE S 人民币基金，共计规模约20亿；

服务客户群体：S基金一期、二期累计服务客户160名，包括高净值个人客户及机构客户；

产品存续期持续服务创新：通过多层次、不同场合、高频率的客户沟通宣讲（包括钻石年会，PE峰会及歌斐PE 年度LP大会，PE大讲堂、季度LP电话沟通会、区域分公司路演、论坛等），客户满意度非常高，纷纷表示非常期待即将发行的S基金三期。