经过上半年的快速修复反弹，中国经济在年中关口逐步放缓脚步。1-6月工业企业利润环比小幅下降，当月规模以上工业企业利润环比下降4.6%，上月为增长8%；同比来看，1—6月份的近两年平均增长率20.6%，较1-5月份增速小幅回落1.1个百分点。
从年初开始，在国际大宗商品价格持续大涨的推动下，中上游利润占比持续走高，但6月份出现了明显变化，中上游利润占比较5月下降了1个百分点。观察中上游利润占比下降的原因，最关键的因素是大宗商品涨幅放缓，中游原材料加工业增长速度减速，导致中游占比下降。
但值得注意的是，利润在产业链上的传导并不通畅，下游消费品无论是从利润占比还是从利润率来看，都没有出现明显的改善。另一方面，6月代表中游、下游制造业和下游消费品景气度的制造业每百元费用率指标非降反升，从5月的8.44上升到8.51，这与当前大力推动中小企业发展的政策相悖。下游消费品行业是制造业中小企业的主要构成部分。这样的景气度分布结构说明，当前下游制造业成本压力较大，小企业向终端消费环节转移成本压力的能力不足。
这样的利润传导在资本市场也有准确刻画。食品饮料等下游制造业近期持续大幅下跌，表明市场对相关企业未来盈利增长能力预期不佳，而半导体、计算机、新能源汽车等高端制造业股票持续上涨，成为突出的结构性亮点，体现了中国产业升级的韧性。
如计算机行业中报业绩整体回暖。1－5月国内软件业完成软件业务收入33893亿元，同比增长22.6%，近两年复合增长率为13.0%；利润总额3836亿元，同比增长18.3%，近两年复合增长率为8.2%。云计算、人工智能、工业软件等细分领域景气度有望延续。从行业合同负债变化看，计算机行业2021一季度整体合同负债较2020年末环比增长5%；从环比增速分布来看，58%的公司实现环比正增长，体现了自主科技发展政策推动下，国产高科技品牌成长逐步加速。再如工业机器人产量在2021年以来增速持续提升，6月单月增速达到75%，说明智能制造、高端制造业需求旺盛，这是中国制造到中国智造的成果。
在A股市场，传统的“喝酒吃药”策略逐步被边缘化，高端制造业产业链成为当红炸子鸡，新能源汽车链条、半导体链条和光伏设备链条被称之为投资的新信仰。新能源汽车产业链中上游锂、电解液、隔膜等细分环节的上半年复合业绩增速，均明显高于一季度数据，表明景气度环比仍在加速。半导体产业链中上游设计、设备以及材料环节的代表性公司，二季度业绩表现强劲。市场普遍预计下半年高端制造业产业链上游基本面仍将进一步提升，成为整体滞涨中的突出亮点。
记者李冬明
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