牛顿不接受反驳 美股也不行

□记者 李冬明

凡是在地球上，都要遵守万有引力定律。牛到不讲道理的美国股市，也不能打败牛顿。

隔夜，美国三大股指尽墨，道指跌幅2.78%、标普500跌幅3.51%、纳斯达克指数重挫4.96%。作为这轮美股牛市的灵魂——美股科技股创6月以来最大跌幅。

市场是一种前瞻性机制。新冠肺炎疫情爆发以来，美股在3月末探明底部后V型反转一路向上，纳指率先收复疫情前失地。在美股的K线里，从来就没有新冠病毒和那个叫弗洛伊德的黑人，有的只是对“美国再次伟大”的乐观憧憬。

极度乐观的情绪像个气球，是靠钱吹起来的。美联储主席鲍威尔本周表示，美联储对通胀的目标是随时间推移达到平均2%的水平，希望通胀在一段时间内“平均”增长2%，将允许通胀率“适度”高于2%。这是美联储自2012年以来对货币政策框架进行的最大一次调整，意味着美联储大概率长期保持低利率。

有钱任性，美股主动型基金一路买买买，现金仓位只剩下2%，基本回到疫情前的顶峰水平。

押上身家性命的还有美国散户。现在美国家庭股票资产配置比例已上升到40%，与2002年互联网泡沫时期非常接近。美国股票对美国人来说，就像中国楼市对中国人一样重要，经不起一丝波澜。

不过美国人的幸福感不如中国人。收入下降，教育和医疗的刚性支出增加，挤压消费能力，而且美国人不懂存钱的重要性，半数美国人银行存款不到1000美元，但去年美国消费信贷的规模，已经远超2008年金融危机时期。

死要面子活受罪，这种酸爽，谁用谁知道。

有些美国企业日子也很酸爽。

以FAANG （Facebook、苹果、亚马逊、Netflix、谷歌）为代表的互联科技网公司，已经成为金身不破的神话，五大科技巨头企业的市值总和已经占到了标普500总市值的22%，甚至超过了一些国家股市的总市值。富可敌国这种情况，上一次发生在2000年互联网泡沫破裂前夕，当时的五巨头——微软、通用电气、思科、英特尔和沃尔玛市值总和占标普500指数总市值的19%。

在科技巨头狂欢背后，美国制造业日子过得一般。过去十年，尽管美股整体涨幅已较2008年危机前的高点高出300%。但美国制造业产出水平较之危机前的2007 年11 月依然低2%，工业总产出在过去12 年时间里一共才提升了4%。这表明在过去的12 年间，制造业增长速度明显低于金融业。钱，都让科技巨头和华尔街赚走了。

拿通用电气来说，次贷危机以来通用持续进行股票回购，试图通过“低利率-融资-回购-缩减股本-增厚每股收益”的套路，粉饰不佳的内生成长能力，结果股价一路下跌不止。

过去十五年，美国上市公司的每股收益年复合增速为11%，而企业利润复合增速仅为8%，多出来的3%主要靠回购的财务技巧。

回购，就像网红的滤镜。关掉滤镜，网红究竟是啥样？不敢想，辣眼睛！

关掉滤镜，全球主要股指的估值是这样的。美股已经顶到了历史峰值，中国市场基本在中位数。哪个市场的投资价值更高，牛顿有答案。