3月PMI 49.5%，低于市场预期49.8%，环比出现较大幅度的回调，较上一个月回落0.7个百分点。这是继去年10月份以来，PMI再次跌破50%的荣枯线。
PMI是一个非常重要的经济先导信号，3月PMI过滤掉了春节假期因素，按照以往规律应该出现明显回升，但今年的3月份PMI反常式破位下跌，所传递出的经济潜台词值得高度重视。
综合来看，3月PMI的不寻常反映经济短期内仍有下行压力，包括一季度稳经济政策效果还未充分显现，基建、地产等方面的拉动效应释放需要一定时间，导致经济回落的趋势压力仍在；部分城市，特别是一线城市疫情防控出现反复，导致制造业、物流业受到影响。
内外部需求同时不足是一个关键问题。3月新订单指数为48.8%，环比下降1.9个百分点，内需呈现快速回落的态势，可能受疫情的冲击影响较大。而新出口订单指数为47.2%，环比回落1.8个百分点，跌幅也在扩大。海外需求的变化，可能是因为多个国家放松了疫情防控的力度，全球产业链逐步恢复正常，对中国产品的需求相对下降，同时俄乌冲突的影响，也在一定程度上降低了贸易的需求。
由于需求走低，企业生产意愿相应下降。3月PMI生产指数回落1.9个百分点为48.8%，创下了年内新低。需求不足导致企业被动补库，3月产成品库存环比上行0.4个百分点至48.9%，产品积压在手里，未来难免会有去库存压力。而原材料库存则下降0.8个百分点至47.3%，进一步体现了企业扩大再生产的意愿较低。
整体看，需求不足是稳增长需要着力解决的核心。近期，国务院常务会议部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长。央行一季度政策例会指出要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。央行2022年金融稳定工作电视会议要求按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，突出重点、压实各方责任，切实压降存量风险、严控增量风险，抓好防范化解金融风险工作。这些密集出台的稳增长政策，从项目、资金等各个角度，对拉动需求做出了全面部署。
展望二季度，在一系列利好落地实施后，政策的累积效应有望逐步显现，基建、地产带动下，制造业有望企稳回升。当前，产业政策支持强链补链，解决制造业中上游国内供给短缺的问题，产业政策将驱动技术改造投资保持较高增速。同时，产业基础再造工程项目的重点在于制造业向新能源化、智能化结构转型，带动厂房、机器、设备等资本开支。
以往市场研究机构推测经济走向，往往是跟踪传统的中观变量，如螺纹钢、水泥、挖掘机销量，以此观测稳增长的效果，这些观察指标与地产、基建相关性较强。但考虑到中国经济高质量增长的大趋势，当稳增长效果显现后，更应该关注制造业投资的变化，特别是高端制造业的走向。宏观经济的结构性转变与产业的转型升级，将在二季度迎接挑战并有望给出一份良好答卷。
青岛财经日报/首页新闻 记者 李冬明
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