上半年行情难有大作为

　　将出现至少三个月调整

　　阎东平认为，随着指数迭创新高带来的调整压力，投资者特别是机构投资者忽然发现，股指期货的设立是行情往纵深发展的基础性保证。当初管理层提出设立期指时，市场曾有股指期货的推出将打压指数的观点，殊不知没有期指的避险套利功能，牛市无异于沙滩上盖大厦，结果必然是多杀多。从某种角度来说，国内股市的几度沉浮与市场本身的基础性建设不完善息息相关，因此没有股指期货已成为市场主力继续做多的心头大患。A股“2.27”暴跌的原因众说纷纭，实际上同此前一天港交所通知将发行新华富时A50中国基金涡轮联系起来看。境外市场通过这种工具可以间接做空中国A股，仅以AH之间的估值差异，足以令重仓持股的境内资金处于毫无防护地面对境外资金围猎般狙击的难堪境地。所以，在市场主流把沪指3000点以上视为畏途的情况下，除了选择罕见的跌幅市场别无他途。

　　阎东平还指出，开放式基金筹码松动带来的回调压力不容小觑。经历了“2.27”的长阴线，目前滞留A股的投资者比较容易受市场短期波动的影响，持股心态开始出现微妙的变化。尤其是开放式基金后知后觉的申购者，入市仓促且仓位较重，对调整行情的承受能力非常弱。一旦开放式基金遭遇赎回的情况蔓延，对调整行情助跌的不利影响是显而易见的。正所谓成也萧何，败也萧何。

　　调整意味着风险释放

　　积极寻找投资“洼地”

　　“预期调整并非全面看空后市。只要市场存在价值低估，就会构成绝佳的投资机会。科技类股票有可能引领牛市向纵深发展。”而阎东平认为可以投资的“洼地”就是科技股。

　　阎东平看好科技股的理由一：从制造大国向技术强国转变是未来我国产业结构升级的必由之路，目前我国的科技研发支出正在超越日本，仅次于美国，有些领域的科研水平已经达到世界先进水平。作为配置资源要素的资本市场理应成为科技这一第一生产力大展身手的舞台，并且历史的经验表明，只有科技股的崛起方能造就股市的大繁荣。

　　阎东平看好科技股的理由二：尽管科技股已有相当的涨幅，但目前仍有低估之嫌。现在市场沿用的估值标准比较适用于大盘蓝筹股，而不适用于科技股。科技股目前的涨幅只能是对前期矫枉过正的修正，其真实的投资价值尚待挖掘。像IT和生物类股票的市盈率理应超过大盘蓝筹股的两倍甚至三倍以上。

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　　中国联通或成黑马

　　阎东平自去年下半年以来一直关注TMT（通讯、传媒、IT技术）板块。而他最看好中国联通（600050）。阎东平认为，如果大盘经过充分的调整，投资者可关注中国联通，逢低不妨适量吸纳。阎东平看好中国联通有五大理由。

　　一是重组箭在弦上，占尽天时地利人和。天时：国资委已确定今年的国企结构调整战略，以通信为首的四大行业今年将提速。地利：强大的用户优势和C网赢利能力的上升，使公司的基本面持续改观，加重了自身在行业大整合中的砝码。人和：公司于春节前完成了C、G网营销部人事调整，为实施重组做好了准备。一旦实施国内通信行业重组整合，中国联通有望成为最大的赢家。

　　二是3G抢得先机，与央视、SK电讯强强合作。公司率先获得澳门3G牌照，在上海已完成2.75G通信网络升级，可以短时间内进入3G商用阶段。与央视联手推出手机电视业务，并以2008奥运会为契机结盟新媒体，公司还与韩国SK电讯建立了合作关系，这将进一步提升公司在行业中的地位。

　　三是税改+增值业务+市场开拓，潜在赢利能力大增。中国联通多数公司实行33%所得税，两税合一后受益明显。公司的短信、IVP、WAP、彩铃、彩信等增值业务发展势头良好，中西部、农村市场的开拓已有新举措，完善的产业链加上突出的品牌效应，使公司今后的创利能力有倍增可能。

　　四是追赶中国移动，上演双雄会。中国移动一家独大使中国电信业面临严重的竞争失衡问题（信息产业部副部长奚国华语）。改变这一格局意味着中国联通面临难得的机遇。目前中国联通在G网只有3个号段（中国移动7个），且前期C网运营成本拖累公司利润，严重制约了公司的竞争能力。随着G网盈利和公司未来发展战略的实施，其后发优势必将得以全面发挥，并有望缩小与中国移动的差距，打造出一流的中国电信运营业。可以预期，不远的将来，中国联通将与中国移动携手在世界电信市场的大舞台上共同演绎双雄会。

　　五是A、H、N三地上市，期待定价权回归。中国目前手机用户已经是美国的两倍，而且国内电信运营业仍处于成长期，发展空间十分诱人。同时，比较中国内地、香港、美国三地的基准利率，香港最高，美国次之，内地最低。资金成本低廉反映在资本市场上就是高估值。因此，市场理应给与中国电信运营商更高的估值。

　　本报记者 盛文德