昨日沪深股指继续震荡上攻，金融、3G、农业、房地产等板块强势轮涨，成交量也保持在相对高位。我们认为，在人民币中长期升值、流动性泛滥的背景下，A股后市有望进一步向上拓展空间。不过，近期大盘加速上涨，大部分指标已进入超买区域，乖离率也开始 偏大，短期有整理要求，个股分化在所难免。

　　个股走势严重分化

　　数据显示，昨日全部A股的市盈率为20.47倍，上证50成分股的市盈率为17.26倍，沪深300成分股的市盈率为18.45倍。而近期香港主板市场的市盈率为16.16倍，韩国主要股指KOSPI 200的市盈率为11.04倍。从估值的角度来看，A股已进入合理估值区域。

　　个股方面，在今年年初至10月中的行情中，个股呈普涨态势，有300多只股票涨幅超过一倍。但自10月24日上证综指突破1800点开始，个股走势出现严重分化，虽然指数又上涨了17.22％，但有863只股票逆势下跌，涨幅超过指数的股票只有147只，呈现出明显的结构性牛市特征。而且，昨日两市A股的算术平均股价为6.49元，低于10月24日的6.59元，价格中枢似有下降之势，与股指屡创新高的繁荣景象反差较大。

　　热点方面，统计数据表明，10月24日以来市场热点已明显切换，在年初至10月24日期间涨幅居前的20只股票在10月24日－11月23日的一个月期间股价平均下跌了0.36％，属于明显的滞涨品种，有的甚至单边下跌，如力源液压、新天国际等。而在10月24日－11月23日期间内，涨幅居前的20只龙头股平均涨幅达45.88％。

　　根据统计，在10月24日－11月23日期间涨幅居前的主要是直接受益于人民币升值的金融和房地产板块，以及以钢铁、石化为代表的大盘蓝筹股。涨幅居前20位的公司的平均总股本和平均流通股本分别达73.8亿股和10.68亿股，明显高于市场平均水平。工行、中行、招行等超级大盘股虽未进入涨幅前20位榜单，但在此期间累积涨幅也很可观，如果考虑此因素，大盘蓝筹股的作用将显得更为突出。这些公司的基本面良好，前三季度平均每股收益达0.59元，市盈率和市净率都偏低，而且前期涨幅较小，自然容易受到主力机构和新增资金的青睐和追捧。

　　由于目前上证综指是按总股本计算权重，沪市5家权重最大的公司的市值即占到总市值的45％左右，它们对上证综指的影响非常大，只要几只大盘股上涨，就能推动股指攀升，从而可能掩盖大部分股票下跌的现实。

　　结构调整继续深化

　　随着QIFF的引入和QDII的开放，我国证券市场的国际化进程明显加快，价值投资理念渐入人心，与国际接轨、把握行业发展规律、挖掘行业龙头公司已成为人们投资的主要依据。与此同时，经过五年的漫漫熊途，一些绩差股和问题股累积跌幅巨大，在本轮行情的初始阶段获得各路游资的青睐，涨幅惊人，动辄翻番。在估值压力和理念转变的大背景下，由于缺乏基本面的实质性支持，这些题材股面临较大的减仓压力，尤其是临近年关，如果预期中的收购重组和业绩增长没有兑现的话，他们将遭遇灾难性的后果。因此，近期蓝筹股和题材股出现冰火两重天的现象，部分题材股逆势而跌，未来股价结构调整或将更为剧烈。

　　把握强势个股轮动节奏

　　笔者认为，虽然在当前A股市场上，在人民币升值、流动性泛滥的大背景下，大盘蓝筹股的重估行情仍没有结束，银行、地产、电讯、电力、能源、钢铁、公用事业等还有不少的上升空间。但毕竟与香港市场不一样，A股市场的成长股也不容忽视。A股市场的个股结构特征不可能像港股那样，出现银行、地产独步天下的局面，而应该是在整体经济发展的前提下，有业绩支撑和发展前景的各路个股都将走出长期上涨行情，那才是真正的牛市。不过，大规模的普涨行情只有在牛市的初期和末期才能见到，而多数时候仍将是部分个股强势而另外不少股票出现调整的局面。因此，从长期的个股股价结构看，“二八”或者“四六”等将是常态，不过“二”或者“四”将不是一成不变的，将随着行业发展、政策变化、上市公司估值水平等的不断变化，而不断轮换。对于投资者来说，把握这种轮换节奏将是在本轮长期牛市中获得良好收益的基础。民族证券