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美元持续升值 港股将会怎样

记者 李冬明

全球流动性看美元,全球资产定价看美债。这两大左右市场的因素,近期对港股产生了不小的压力。美元指数日前冲破93点,为去年11月13日以来首次。美元升值,导致外资机构重新平衡全球资产配置比重,港股面临外资抽离。美国10年期国债此时也来神助攻,近期收益率一度突破1.76%,达到2020年1月以来的新高。通胀预期上升带来的波动,使得外资机构降低风险资产,此时,港股往往是率先被抛售的对象。

由于市场大环境的变化,内资机构对港股的态度也出现了变化。南下资金自2019年以来基本维持净流入的状态。但在近期的港股波动中,南下资金在刚刚过去的3月录得净流出,这是2019年以来的首次月度净流出。

看起来,一切宏观因素都在向着有利于美元和美债上行的方向发展。美国大型基建计划展开、海外疫苗接种启动,美国经济复苏预期强烈。如果美国经济复苏进展顺利,中美两国经济基本面的差距逐渐收窄,中国资产的吸引力相应下降。一国基本面的变化,以及资产的性价比,会在汇率上有所体现。从历史规律看,美元指数升值时,外资撤出新兴市场,包括港股市场。从汇率角度来看,历史数据显示美元相对人民币升值时,资金撤出港股;美元相对人民币贬值时,资金涌入港股。

但在长期展望保持谨慎的同时,我们也不能忽视短期利空出尽的可能。毕竟美债利率经过前期的大幅上行之后,十年期美债收益率已经达到了较高的水平,考虑到通胀预期继续抬升空间有限、实际利率抬升斜率有所放缓等因素,4月十年期美债利率有望放缓上行趋势,这对于港股市场来说意味着反弹窗口的临近。

前期在美债实际收益率与通胀预期的抬升过程中,港股科技成长板块由于估值较高,在外部冲击中表现最差,特别是大型科技白马股跌幅较大,但稳健的基本面和未来的成长空间并没有恶化,因此在板块整体高估值压力释放后,港股科技、医疗和消费龙头股陆续出现止跌反弹。前期表现突出的价值风格板块也出现了变化,原材料、能源等强周期属性行业自高位回落明显,而弱周期属性行业持续强势。总体看,在最近持续了近一个半月的波动中,港股已经比较充分地适应了全球经济与利率环境的新变化。几乎所有行业都轮动了一遍,资产定价中枢逐步稳定,港股市场对当前的疫情后周期的适应力有所增强。 

从美股表现看,近期标普500指数创出历史新高,美债利率上行的预期逐渐被市场“price in”,美股市场逐步稳定,也降低了港股资金面压力。

从中长期视角看,优质科技股有望穿越周期波动。今年中概股回归预计会提速,阿里、京东等港股上市后,改变了以往港股以银行地产为主的市值权重结构,港股新兴成长类行业市值占比大幅提高。伴随更多科技类龙头企业和独角兽企业的上市,港股或在充分消化美元美债压力后,再次酝酿出一轮投资机会。

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