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复盘原油破百历史 供需矛盾或进一步激化

近期原油史上第三次站上100美元/桶。以史为鉴,前两次油价破百,分别出现在2008年3月和2011年1月,背景都对应了美元宽松和原油供给收紧,而油价在高位的逆转,主要是由于美联储货币转向紧缩,全球经济降温,需求明显走弱。比照前两次的背景,当前原油和原油背后的经济形势,又走到了一个敏感节点。

2008年金融危机一度使得全球经济陷入衰退,需求的崩塌推动油价在半年之内就“由盛转衰”。而2011年之后全球经济缓慢复苏,需求持续增长。在美国页岩油增产的带动下,主要产油国纷纷提高产量,不过国际油价在100美元上方持续了3年多时间,才转为趋势性下跌。或许这次高油价也要延续较长时间。

当前全球原油库存位于近五年历史同期低位,原油在长期供需紧平衡的形势之下,供给风险放大了价格波动。石油市场的供需紧张,主要源于后疫情时代的经济回升,拉动结构性需求阶段性高速反弹,而产能相对有限,同时又遭遇了地缘政治摩擦的冲击。

撇开地缘冲突问题,单纯从产能角度看,长期资本投资不足是部分国家原油供给不足的主要原因。虽然2021 年油价显著上涨,但是主要石油公司并没有明显增加资本支出的计划。根据Rystad Energy的预测,虽然油价持续上涨,但油气厂商上游投资活动仍然很低,全球上市的勘探和生产公司将在2021年产生创纪录的自由现金流,FCF(上游活动现金流)现金流预计将升至3480亿美元,此前的最高值是2008年的3110亿美元。而2021年所有上市的上游公司的总收入预计将增加近5000 亿美元,较2020 年增长55%,但用于投资的资金增长仅为2%左右。这组数据可以理解为油气开发公司躺在美元上睡大觉,并没有显示出积极扩产的意愿。即使是高油价刺激了开工意愿,产能释放也需要一段时间,来自供给瓶颈的压力,恐怕一时半刻难以有效缓解。有研究机构预计美国原油生产2022年均将回到1200万桶/天左右,但相比2019年仍然低30万桶/天。

再从能源替代角度看,虽然在碳中和大背景下,新能源正在加速渗透,但从绝对体量来说,传统能源在较长时间里依然拥有不可取代的地位,并且后疫情时代独特的全球供需格局将使油气的高景气度得到维持。石油、煤炭、天然气作为能源供给三大“稳定器”,并不会因为碳中和就快速边缘化。原油是重要的化工原料,其重要用途短期内无法被取代,原油及原油产品不仅是民生必需品,更是现代化工业、农业、国防的重要物资。全世界的燃油车保有量大,短期内将保证原油的燃料需求保持稳定。国际能源署的预测显示,全球原油需求将于2025年达到9700万桶/日的峰值,在2030年以前基本保持稳定,最终于2050年降至7700万桶/日。

综合供求两端的情况看,原油价格在100美元以上或有波动,但高油价却是较长时间里不得不接受的现实。

青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明

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