作为敏感的经济先导指数，制造业采购经理指数PMI的变化是研判景气度变化的重要依据。最新公布的9月PMI指数快速下滑至49.6%，比前月下降了0.5个百分点。这是PMI在疫情复苏以来首次跌破50荣枯线。
A股反应更为敏感，近一月沪深两市双双下挫，此前表现强劲的高端制造业领跌，暗示出制造业企业盈利或面临较大阻力。
究竟是哪些因素拖累了制造业？
对PMI分解后可以发现，制造业生产指数和新订单指数分别环比下滑1.4个百分点、0.3个百分点，分别下行至49.5%和49.3%。生产下滑主要是受到今年“双控”达标考核时间临近以及拉闸限电的影响，这两个因素对高耗能行业影响巨大，是导致生产指数大幅下降的重要原因。
更需要注意的是需求，而且是内外需同步收缩。出口方面，9月新出口订单指数较上月继续下滑0.5个百分点，下滑至46.2%，已连续五个月低于临界值。新订单指数的持续走弱，预示着明年年初的出口形势不容乐观。
需求预期不佳会导致企业主动压降产能，间接影响到就业、收入增长等问题。新订单增速回落，根源在于成本高企。近期企业价格指数环比转升重回近四个月高点，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升2.2和3个百分点，分别升至63.5%和56.4%，原材料价格上涨挤压中游制造业利润，并开始向下游传导，但并不是每一个企业都能够像高端白酒一样具备定价权，成本压力如果无法转移，只能主动限产。
当前市场担心经济存在滞涨风险，A股制造业板块大幅下跌，反映了这种忧虑。近期全国能源紧缺现象严重，多地拉闸限电。石油、煤炭、化工等原料价格涨幅明显，短期持续在历史高位震荡，成本压力难以快速解决。但从长期看，由于采掘业产能正在逐步恢复，能源生产景气度回升，未来大宗商品价格有望逐步回落。
经济滞涨容易出现资产泡沫，资产价格远高于内在价值，一方面会引起GDP虚假繁荣，另一方面也会增加经济不稳定的潜在风险，因此在近期召开的一系列经济决策会议中，我们读出了“稳”字的重要性。
9月29日，央行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，要求金融部门要围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度。3季度央行货币政策委员会例会提出“增强信贷总量增长的稳定性”、“坚持把服务实体经济放到更加突出的位置”。9月17日，发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，提出增强能源消费总量管理弹性，但同时亦强调坚决管控高耗能高排放项目。
整体看，四季度工业生产、投资和外需均面临逆风而行的考验。尽管近期“双控”政策出现微调，但工业生产压力整体尚未明显缓解，房地产周期整体下行趋势已经较为清晰，这会导致投资和金融数据继续走弱。另一方面，美联储酝酿货币回笼，国际金融市场波动加剧，外部需求预期不佳。中国制造业不易，且行且珍惜。
青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
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