全面下滑。
7月金融数据表现之疲弱，让不少坚信财政发力、消费强劲的宏观分析师，节操碎了一地。
这是一组全面超预期下滑的数据。7月社会融资规模1.06万亿，预期1.70万亿，同比减少0.63万亿。新增社融增速下滑16.5%，比上月下行1.69 个百分点。当月新增贷款8911亿元，同比减少1016 亿元。新增贷款增速3.2%，比上月减少1.75个百分点。
都说货币是经济的血液。今年的宏观经济行至中局，下行压力不断加大，通常理解此时需要宽松货币支持，为什么钱反而贷不出去了？分解数据看，又是哪些部门、哪些人的借钱意愿明显下滑了呢？
首先是政府部门勒紧了腰带。7月政府债券净融资1820亿元，同比减少3639亿元。7月政治局会议对于基建的表述较以往稳增长时期的表述明显弱化，这也暗示稳增长突出的是稳字，而不是刺激经济。市场此前一直预期，面对6月开始的经济下行压力，政府将首先出手托举经济，地方政府专项债发行规模将明显增长。市场的这个预期显然已经落空。
政府融资的主动克制，可以从二季度货币政策执行报告中找到更清晰的逻辑。近年来，地产、煤炭等周期性行业，以及地方城投平台的违约风险陆续爆雷。央行提出要密切监测、重点排查重点领域风险点，推动做好重点省份高风险机构数量压降工作。央行还提出在央行和财政两个“钱袋子”之间建立防火墙的说法，防止中央银行资产负债表承担企业信用风险，最终影响人民币信用。从货币政策报告的表述可以看出，决策层高度重视金融体系的风险，将风险控制放在了非常重要的位置。在这种政策基调下，政府不太可能大举借债。
政府开始主动减负，老百姓也终于明白过度借贷伤身的道理。住房贷款政策开始收紧，居民部门中长期新增信贷数量创近两年新低。居民中长期信贷主要是房贷，房贷减少了，房子也卖不动了。7月住宅销售累计同比两年平均为7.9%，较6月下行1.4个百分点，信贷资金流入地产的规模也受到严格限制，销售回款和国内贷款对房地产开发资金来源的拉动均明显下降。受销售降温、融资限制的影响，7月房地产投资累计同比增速（近两年平均值）较6月下降了0.2个百分点。
房子的财富效应减弱了，老百姓的消费信心也减弱了。7月社零消费的近两年平均增速为3.6%，较6月下行1.3个百分点。
老百姓不借钱了，企业家的贷款意愿也在下降。7月企业短贷同比减少2577亿元，长贷同比减少1031 亿元。新冠病毒变种带来国际市场冲击，上游大宗商品价格涨价压缩利润，这些问题在一定程度上影响了企业家扩大再生产的信心。
展望三、四季度，经济下行压力加大，但货币政策保持“稳”字当头的态度更加明确。稳住经济很重要，稳住金融同样重要，化解存量债务，缓释楼市泡沫，对冲信用风险，守住不发生系统性金融风险的底线，这些问题复杂交织，宏观调控需要相机抉择的智慧。
评论员 李冬明
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