进入12月，离岸市场人民币兑美元展开大幅反弹，接连收复7.1和7.0元两大关口。市场预期美国经济进入衰退，美联储强力加息态度或将转向，美元汇率将拐头向下。
近期，美联储鲍威尔表示：“尽管出现了一些有希望的进展，但要恢复物价稳定，我们还有很长的路要走。”“在我们接近足以降低通胀的克制水平时，放慢加息步伐是有道理的。”“可能最快在12月的议息会议上就到了放慢加息步伐的时候。”在释放了加息可能放缓的信号后，全球风险资产集体反弹，但研究机构普遍认为，美国通胀回落的速度不会很快，美联储政策转向难以急转弯。
衰退压力迫使美元加息放缓
国泰君安指出，美国核心商品价格受到全球供应链改善和需求放缓的影响，预计后续仍将持续回落。但房租等组成的核心服务价格的回落更为缓慢，而核心服务价格在美国通胀指标中占比达到六成，因此美国高通胀具有较强粘性，预计CPI整体表现年内仍将维持7%左右的高位，明年下半年通胀明确见顶快速回落。
虽然在本轮加息中，美联储不断强调盯准CPI，但GDP的现实压力明显影响了加息节奏。
最新发布的11月美国制造业PMI指数为49，2020年5月以来第一次下滑到收缩区间。鲍威尔在近期的讲话中说“有通往软着陆的路径”，但市场一致预期在通胀具有较高粘性和连续大幅加息共同作用下，美国经济衰退是大概率事件，这会倒逼美联储改变加息的幅度和节奏。
从领先指标美债来看，目前3个月—10年期的美债收益率已经在10月底转负，该指标一般领先衰退约8至11个月。同时，美联储2022年9月才将政策利率升至限制性水平，而货币政策一般滞后三四个季度。国泰君安认为，根据这两个规律推算，美国经济正式进入衰退的时间点均在2023年年中。由于政策有时滞效应，所以美联储加息未来确实存在放缓的较大可能。
全球金融市场迎来修复时机
美元是全球资产定价的锚，美联储的动作影响着全球金融市场。东方证券指出，从2006年和2019年的历史数据看，党美联储将利率提升至高点后，标普500指数持续走强的概率也在明显增加。如果前三季度跌幅达到10%以上，美股在四季度和第二年上半年的胜率分别为 90%和80%。目前市场已经具备重演这两个规律的条件，美股未来面临较好的上涨基础。
美元加息临近尾声，同时也意味着新兴市场资金外流问题得到缓解。此前美元激进加息，外资减持A股、港股，引发市场大幅调整，随着美元加息放缓信号的出现，外资重新加码A股、港股。Wind数据显示，截至12月2日北向资金已经连续四周净流入，近一周净流入265.1亿元，较前周增加190.6亿元。2022年以来北向资金净流入705.5亿，较去年同期大幅下降，减少了2786.5亿元。这组数据显示，外资流向在年末出现了趋势性变化。从外资配置方向看，近四周买入的行业主要有消费、周期、成长、金融等，低估值的优质资产得到外资青睐。
青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
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